浙商证券--汽车整车行业销量数据点评：12月销量符合预期 头部自

　　【研究报告内容摘要】

　　事件

　　根据乘联会数据，12月狭义乘用车批售231.4万辆，增速6.8%，全年销量同比下滑6.3%，行业持续复苏，建议增配汽车板块。

　　投资要点

　　12月乘用车销量增速6.8%

　　12月狭义乘用车批发销量231.4万辆，同比增长6.8%，环比增长2.3%；全年累计批发1976.3万辆，同比下滑6.3%，降幅较前11月收窄1.5pct，销量符合预期。受疫情影响，乘用车行业拐点推迟至Q3，20H2乘用车销量连续6个月正增长。我们认为行业上行周期将延续2年，预计2021年销量增速将达到13%-15%，考虑到20H1的低基数效应，2020H1乘用车销量增速有望30%以上，行业维持高景气。

　　新能源汽车和头部自主销量亮眼

　　12月新能源汽车批发21万辆，同比增长53.6%，其中纯电动车同比增长45.9%；插电混动同比增长111.7%。上通五菱、比亚迪（002594）、特斯拉、上汽乘用车、长城汽车（601633）新能源销量分别为4.1/2.8/2.38/1.8/1.1万辆。2020年国内117万辆，同比增长12%，下半年销量强势反转，主要是特斯拉、五菱等车企推出高性价比车型，驱动下游需求释放。随着特斯拉国产ModelY上市、以及Model3价格有望进一步下探，国内车企将推出高性价比的新能源汽车；，电动车电子电气架构简单，更易实现高级别的智能驾驶，消费者驾驶体验将大大改善，我们认为电动车将进入加速普及的阶段。

　　投资策略

　　12月乘用车销量符合预期，行业延续复苏趋势。通过对国内乘用车市场结构分析，我们认为三四五线城市需求尚未饱和，具有很大的消费潜力，预计乘用车年销量仍有上升空间。，行业面临电动智能化变革，投资逻辑和估值体系也发生变化，我们长期看好新能源和智能化汽车投资机会。

　　乘用车传统乘用车企业估值是周期估值体系，但随着电动化+智能化到来，整车企业凭借智能驾驶数据、软件服务建立新的护城河，而国内头部自主有望再竞争中获得更高的市场份额，长期成长逻辑确定，由周期估值切换为成长估值。自主品牌崛起成为未来乘用车板块核心投资主线，建议关注新车周期较强的长城汽车H、吉利汽车和长安汽车（000625）。

　　零部件在国产替代和全球化配套趋势下，国内零部件企业成本较低、响应速度快，有望成长为细分领域的龙头，建议精选优质赛道。重点推荐宁德时代（300750）(电新)、【()、】（601689）、三花智控（002050）(家电)、精锻科技（300258）等，建议关注星宇股份（601799）、福耀玻璃（600660）、科博达（603786）等。

　　风险提示

　　乘用车销量不及预期；宏观经济不及预期；价格战挤压利润空间。