开源证券--商贸零售行业周报：12月化妆品线上销售相对平淡 看好

　　【研究报告内容摘要】

　　12月化妆品线上销售相对平淡，2020年全年增速超过30%

　　根据我们对线上化妆品数据的跟踪，2020年12月“美容护肤/美体/精油”和“彩妆/香水/美妆工具”品类淘系全网分别实现销售额152亿和74亿元，我们测算同比增速分别为9%和12%。经历了11月电商购物节带来的高增长后，12月化妆品线上销售表现相对平淡。2020年全年来看，“美容护肤/美体/精油”和“彩妆/香水/美妆工具”品类淘系全网同比增速分别达到31%/32%。分品牌看，珀莱雅（603605）2020年全年同比增长27%、润百颜同比增长191%、御泥坊同比翻倍、玉泽同比增长超260%、薇诺娜同比增长96%（剔除一月）；彩妆方面，花西子表现较好。总体来看，“”持续高景气，2021年我们重点看好化妆品三个细分赛道（1）皮肤学级和功效性护肤品赛道；（2）彩妆受益“国潮风+快迭代”趋势，国货品牌在大众市场有望弯道超车；（3）产业链上游ODM龙头有望充分享受行业整体增长红利。其中，主攻敏感肌修护的皮肤学级护肤品赛道具有大空间、低渗透、高增长、强黏性等特点，过去五年复合增速达到23%。目前行业参与者包括薇诺娜、玉泽、雅漾、理肤泉等，其中薇诺娜2019年市占率已跃居行业第一（20.5%），玉泽市占率也持续上升。我们认为，短期疫情催化抗敏舒缓需求，理性护肤成为消费趋势，监管趋严也将助力行业出清；长期看，国货品牌在产品和渠道上已构建差异化竞争优势，持续成长潜力突出。

　　行业关键词元旦消费、苏皮士、京喜拼拼、天猫小黑盒、丸美等

　　【元旦消费】大润发发布《2021元旦消费报告》。

　　【苏皮士】苏宁易购旗下高端零售品牌苏皮士开启线下快闪店。

　　【京喜拼拼】京东旗下“京喜拼拼”已拓展至13个城市。

　　【天猫小黑盒】天猫小黑盒计划打造1万款千万级新品。

　　【丸美】丸美发布“晶致赋颜奢宠系列”，定位高端抗衰。

　　板块行情回顾

　　本周（1月4日-1月8日）零售概念（商业贸易指数）报收3196.23点，下跌1.16%，跑输上证综指（本周上涨2.79%）3.95个百分点，板块表现在28个一级行业中位居第23位。各细分板块中，本周专业市场表现较好。个股方面，本周豫园股份（600655）（+61.1%）、爱施德（002416）（+17.3%）和百联股份（600827）（+16.2%）涨幅靠前。

　　投资建议沿“颜值经济”、“新兴电商”、“线下零售细分龙头”三主线布局

　　投资主线一（颜值经济）医美板块重点推荐轻医美玻尿酸产品龙头【()、】（300896）；化妆品板块看好皮肤学级护肤品赛道，受益标的贝泰妮（拟上市）； 投资主线二（新兴电商）疫情驱动电商渗透率提升，关注两个洼地市场（下沉和跨境市场）和两个新兴业态（直播和社交电商），重点推荐吉宏股份（002803）； 投资主线三（传统零售）疫情缓和、线下消费复苏，关注竞争力突出的珠宝和母婴连锁细分赛道龙头，重点推荐周大生（002867）、爱婴室（603214）。

　　风险提示宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。