券商聚焦中金维持中教控股(00839)跑赢行业评级 目标价续看18港元

　　凤凰网港股|中金发研报指，中教控股公布2021财年(财年截止日为8月31日)业绩公司2021财年收入36.8亿元,同比增长37.5%；经调整归母净利润15.5亿元,同比增长57.1%,经调整归母净利润超过市场预期6%,得益于公司费用率优化。

　　就发展趋势而言，公司内生外延业绩兑现,高教板块增长稳定。1)内生外延海口经济学院及附属艺术学院于2020年9月并表,截止2021年8月海经院两校学生人数约4.5万人,2021财年收入贡献约6.5亿元.剔除海经院两校并表带来的收入,公司内生增长收入贡献增速约为13%。其中已有院校学生人数增速贡献约8%,平均学费增长约5%。2)分板块来看,2021财年高教板块收入占比高达75%,收入同比增速为58%,得益于海经院的并表以及已有学院学生人数增长为21%(剔除海经院)；中职教育板块收入和学生人数同比下降4.5%和9.7%,主要由于河南省疫情原因导致郑州学校招生不及预期；块学生人数因海外疫情影响在校生减少近800人,收入同比上升11.4%,得益于澳大利亚国王学院通过提供优质课程来增加生均学分。

　　新学年人数增长强劲,锦城学院并表截止2021年10月29日,在校生总人数为27.9万人,同比增长17.3%；统招人数为5.5万人,同比增长34.2%。其中广东,山东,重庆三所独立学院转设后,2021/22学年的新生入学人数平均增长50%。自建方面,广州和肇庆两个新校区已投入使用的新增容量达3.2万人,长期来看大湾区整体容量可达到10万人的规模。并购方面,新并购学校四川锦城学院带来约2.6万人增量,并于2021年9月1日并表,中金预计2022财年收入增厚至44.5亿元,同比增长21%。

　　2021财年公司基准毛利率为60.8%(不考虑新并购和独立学院转设费用),同比提升1个百分点；2021财年经调整净利率同比上升5个百分点至42%,其中市场营销费用率和管理费用率分别优化0.5个百分点和1个百分点。中金预计,2022财年公司经调整净利润约18亿元,同比增长18%。

　　由于2022财年并表锦城学院,中金上调2022财年和2023财年收入1.5%和2.1%至44.5亿元和51.7亿元,上调2022财年和2023财年经调整归母净利润6%至18.3亿元和21.1亿元。中金维持该股跑赢行业评级，目标价18港元不变。