股指期货升水持续高位 市场恐大幅波动

　　第1页:套利机会明显第2页:尾盘走弱提示短期震荡风险

　　“明知期指升水，我也不敢做空，因为多头实在太强势了。”6月2日，投资者老王的话，代表了当前诸多市场人士面对超出理论值的期现溢价时的矛盾心态。

　　昨日，三大期指虽然升水收敛，但升水幅度仍维持在历史高位，多方优势明显。随着当月合约的交割日渐近，期指套利机会显现。分析人士指出，虽然昨日期指尾盘走弱，表明大盘直接上攻略显动能不足，但并没有明显的悲观信号，总体流动性和政策大环境仍然是市场的主要驱动逻辑。所以，预计短线震荡在所难免，但趋势向上的主基调仍不会改变。

　　套利机会明显

　　昨日收盘，三大期指依然维持了大幅的升水。其中，中证500期指(IC)的升水幅度最大，IC1506合约升水364点，远月方面，IC1512合约升水幅度更是达到501.2点，与上市初期IC深度贴水的状态形成鲜明对比。，沪深300期指(IF)方面，主力合约IF1506升水幅度为102.33点，处于历史高位，而上证50期指(IH)的主力合约IH1506也有37.29点的升水幅度。

　　“目前期指升水幅度较高，主要原因在于经过5月底的下跌之后，很多股票跌至低位，但资金依然看好后市，大举入市导致期指走高。”方正中期期货研究员彭博表示。

　　，业内人士还指出，目前有多只股票停牌，这对期指、特别是IC的高升水也有贡献。据机构测算，目前的停牌对中证500的影响点位高达269.4点，需持续关注停牌因素对中证500期指远月合约的影响。

　　从概率上讲，在当前高升水的情况下，裸卖空具有较大胜算，不过在当前浓厚的多头氛围之下，做空风险很大，所以期现套利无疑是较好选择。

　　对此，中信期货投资咨询部副总经理刘宾指出，目前距离当月合约的交割只有13个交易日，当月合约升水仍较大，从理论计算分析，目前仍具备较好的套利空间，预计后期会吸引更多套利资金进场，获取无风险收益。

　　“至于参与期现套利的策略，主要是选择现货指数的复制方法，对于资金量在1000万元以内的投资者，宜采用300ETF代替现货头寸构建套利模型具备可行性，目前300ETF与沪深300指数接近平水状态，没有太大的溢价风险；但由于ETF容量有限，如果资金量较大的，建议还是复制成分股票的方式建立现货头寸完成套利操作。”刘宾说。