上涨缺乏量能 期指三大品种上行阻力较大

　　8月11日、12日连续两日人民币汇率大幅贬值，并采用了一步到位的调整方式，一定程度上超出了市场预期。这给本就脆弱迷茫的市场再次加入了重磅的不确定因素，其对金融市场的影响上，笔者分析如下：

　　首先，变被动为主动，提前释放贬值风险，利好出口。此次调整应是针对美联储9月份加息的预期，但幅度确实较大。笔者认为在接下来的一段时间内，如果宏观经济数据有所回升，尤其是进出口数据有回暖迹象，那接下来进入贬值通道的概率较低。在目前的经济形势下，经济三驾马车中的消费和投资都显得疲软。受股市大幅调整的影响，居民消费不可避免地有所降低。地产市场在各种利好政策接连出台后，虽有所企稳回暖但仍未对经济产生较大利好。在欧美经济复苏、波罗的海干散货指数上行的背景下，出口外贸是企稳经济的一张重要的牌。7月让人大跌眼镜的出口数据表明外部环境的变化已然对国内出口经济不利，人民币贬值有助于提升出口产品竞争力。建议关注出口导向的板块，尤其是出口导向的化工类、轻工纺织类和航运类板块。需要注意的是，此类个股在指数中权重较低，故而利多因素有限。建议通过股指期货进行对冲追求一定的短期阿尔法收益。

　　其次，对新兴市场货币和大宗商品短期形成打压，刺激避险情绪。人民币作为新兴市场国家货币的最重要标杆之一，此次突然大幅度贬值，势必将影响各个新兴市场国家进一步贬值，从而对铁矿、糖、豆类和谷物大宗商品价格产生进一步的短期压力。从贵金属的表现来看，黄金最近反应强烈，黄金概念股仍有一定的表现机会，但其对指数影响有限。如果进出口数据回暖将拉动中国对大宗商品的需求，那么中长期对一直在底部徘徊的商品可能会有一定的配置机会，对有色等权重板块利多。其中，沪深300受益较大，最受益的仍是有色等ETF。笔者认为传导反应的时间差可能在一个月左右。这同新出口订单周转速度、库存反应、统计数据反馈等因素相关，出口数据应密切监控。

　　最后，资金外流压力不减，利空国内资产价格。资金净流出对于股市、楼市都存在一定的短期下行压力。根据测算，2015年二季度热钱流出1000亿美元。随着美联储加息升温，5月以来资金外流趋势加剧，7月末外汇储备降至3.65万亿美元，预计8月仍将下行。不过，必须明确的是，人民币其实缺乏长期、大幅度贬值的基础。2014年6月—2015年6月，中国经常项目下的顺差大幅增长逾3.4万亿美元，超过发达国家瑞典全年的GDP，上个月顺差低于预期，但也高达2667亿元。相对而言，资本项目下的流动方向稳定性要差很多。资金外流对于股市、地产等资产价格影响要显著高于债市。如果形成显著外流，则进入危机管理模式，经济下行加剧，货币政策需要对冲，对股市影响不明朗，但对债市反而有利。笔者认为，判断是否需要进入危机管理模式的时间差是两个月左右。

　　关于后市，笔者认为，预计大盘近期将在3600—4100点振荡。由于市场信心恢复需要时间换空间，上涨缺乏量能，外部资金观望氛围较浓，再加上人民币贬值造成一定的资金净流出，不建议做突破策略。上证50期指目前正在挑战5日均线，压力较大，激进投资者可短线试空单。一旦有效突破，在2750点左右是强压力位，阻力极大，短线可逢高做空。沪深300期指在4170点附近阻力加大，如果继续向上行进，可尝试逢高做空。中证500期指在目前点位阻力较大，但前期量能配合较好，距离上方均线仍有一定距离。由于中小盘股票弹性较强，预计会出现脉冲式上涨，不建议做空。 (作者单位：冠通期货)