早评：熔断机制搬上日程 三大期指高开回落

　　金融界网站讯 9月8日（周二），昨日晚间重磅消息频出 ，先有上交所、深交所、中金所今天发布熔断机制征求意见稿；后有财政部、国家税务总局、证监会联合发布《关于上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》，可见政府对于稳定目前市场的决心很大。

　　今日早间，三大期指整体小幅高开，中证500期指开于5806.2点，沪深300开于3120.0点，上证50期指开于2075.0点，随后回落明显。

　　股指期货1509主力合约

　　期指市场的流动性在中金所的新规下降至冰点，由昨盘面看，投机盘大量离场，套保盘可能也在解锁套保组合，即平去期指空单并抛售现货股票。昨大蓝筹大多杀跌，这其中可能有些套保盘解锁成分。

　　套保盘解锁应有一定合理性，因当期指市场流动性极差之时，未来套保盘进出将变得不易。未来几天上述期指量仓还会进一步萎缩，届时这个期指市场几乎不能发挥作用了。一个缺乏流动性的市场等于虚设，当机构缺少对冲工具时，未来只能在现货市场像大散户般杀进杀出。昨盘后上证所宣布对50ETF期权限仓，这条消息显然进一步封杀了对冲空间。

　　昨我国公布的8月末外汇储备降939亿美元至35574亿美元，环比降速较7月明显加快。这条消息虽有些利空，但程度有限，因市场已有充分预期。今日我国将公布8月进出口数据，这非常值得关注，因这关乎人民币汇率走向。

　　未来人民币维持平稳难度可能加大，因美联储加息预期并未消散，近期反稍有强化。周一马来西亚林吉特大贬近2%，几乎所有新兴市场货币均贬，这说明当中国不打汇率战时，人家可一刻也没闲着。

　　未来大盘仍将震荡，投资者可能还需一段时间适应期指新规。，场外配资清理也需要些时间，一时也急不得。就中线来说，由于管理层护盘态度非常明显，故投资者在目前超低位已不宜过度杀跌，只能等反弹后再作计较。

　　对于仓轻且想加仓的投资者来说，最近几周的周五均为重要可选进场节点，因小券商清理场外配资的期限在本周五，稍大些在下周五或更下周五。考虑到期指结算在9月18日，故可能下周五大盘更容易形成共振。

　　下为上交所公告全文

　　关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知

　　上证公告〔2015〕25号

　　为防范市场大幅波动风险，进一步完善我国证券市场的交易机制，维护市场秩序，保护投资者权益，推动证券市场的长期稳定健康发展，经中国证监会同意，上海证券交易所、深圳证券交易所（以下简称“沪、深交易所”）和中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。

　　指数熔断机制总体安排是当沪深300指数日内涨跌幅达到一定阈值时，沪、深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种暂停交易，中金所的所有股指期货合约暂停交易，暂停交易时间结束后，视情况恢复交易或直接收盘。指数熔断机制方案要点及主要考虑如下

　　一、以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。主要考虑有一是跨市场指数优于单市场指数。跨市场指数代表性更强，更能全面反映A股市场总体波动情况，而单市场指数主要反映特定市场的运行情况。二是在跨市场指数中首选沪深300指数。目前，A股市场投资者比较熟悉的跨市场指数包括沪深300指数（成份股以大中型市值股票为主）和中证500指数（成份股以中小型市值股票为主）。沪深300指数的市值覆盖率、跟踪指数产品的数量和规模都大于中证500指数。

　　二、设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次。主要考虑有一是5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要；触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑。二是双向熔断更有利于抑制过度交易，控制市场波动。境内市场处于新兴加转轨的阶段，投资者结构以中小散户为主，价格双向波动较大，既出现过恐慌性下跌，也出现过过快上涨，包括因事故导致市场短期大幅上涨的情况。，当市场“暴涨”时，也需要熔断机制稳定市场亢奋情绪，防范投资者对市场上涨的过度反应，使投资者拥有更多的时间来进一步确认当前的价格是否合理。

　　三、分档确定指数熔断时间。触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。14:30及之后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。熔断至15:00收市未恢复交易的，相关证券的收盘价为当日该证券一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含一笔交易），期权合约的收盘价仍按相关规则的规定执行。

　　四、特殊时段的安排。一是开盘集合竞价阶段不实施熔断；如果开盘指数点位已触发5%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易30分钟；如果开盘指数点位触发7%的阈值，将于9:30开始实施熔断，暂停交易至收市。二是上午熔断时长不足的，下午开市后补足，午间休市时间不计入熔断时长，以利于投资者调整申报。三是熔断机制全天有效。考虑到境内A股市场尾市阶段容易出现非理性大幅波动，A股在尾市阶段仍进行熔断。四是在股指期货交割日仅上午实施熔断，无论触及5%还是7%引发的暂停交易，下午均恢复交易，以便股指期货计算交割结算价，平稳交割。

　　五、指数熔断范围及期现联动。触发熔断时，沪、深交易所暂停全市场的股票、基金、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种的交易，具体熔断的证券品种以公告为准。股指期货所有产品同步暂停交易（包括沪深300、中证500和上证50股指期货），但国债期货交易正常进行。

　　六、指数熔断与停牌的衔接安排。对于上市公司申请股票停牌、新股上市遭遇盘中临时停牌后，需要复牌的，如计划复牌的时间恰遇指数熔断，则需延续至指数熔断结束后方可复牌。若指数熔断结束而相关股票的停牌时间尚未届满的，则需继续停牌。

　　沪、深交易所和中金所将根据上述要点，在各自交易相关规则中补充指数熔断事项的专门规定（详见附件），现向社会公开征求意见。

　　有关意见或建议请以电子邮件的形式于2015年9月21日前反馈至相关交易所。