经济先行指标持续回落 市场信心仍然脆弱

　　情绪趋于冷静，股指走势偏弱

　　股市走势偏弱，虽然日内出现一定幅度反弹，但收盘基本回吐涨幅。一方面经济数据继续走低，市场上行乏力；另一方面市场情绪短期趋于谨慎，大盘短期走势偏于振荡。11月中国制造业采购经理指数继续回落，连续4个月落入衰退区间，而非制造业商务活动指数虽然回升，但更多受到预期影响，主要指标均回落，短期盈利或难出现明显改善。

　　在基本面未明显改善的情况下，市场情绪对股指影响加大。上周五大盘下跌使得投资者情绪偏于谨慎，短期市场信心或难以修复，且大盘在技术上开始步入调整浪C浪，短期期指延续弱势振荡概率较大，这一趋势可能延续至中央经济工作会议前后。

　　先行指标持续回落

　　国家统计局公布数据显示，11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.6%，比上个月回落0.2个百分点，连续四个月位于50荣枯线以下，显示制造业仍然处于萎缩之中。从分类指数来看，新订单指数和生产指数回落较为明显，原材料库存也继续回落，在需求低迷的情况下，企业原材料的采购意愿并不强。同期，非制造业商务活动指数为53.6%，较上月回升0.5个百分点，但主要受到业务活动预期影响，新订单、价格和从业人员分项数据均明显下跌。

　　非制造业的平稳扩张虽然有助于经济企稳，对企业盈利的改善或有限。考虑到制造业PMI和非制造业PMI的价格和新订单分项数据均处于下跌，企业盈利状况依旧不容乐观，此前公布的2015年1—10月全国规模以上工业企业利润总额同比下降2%，降幅较前期扩大0.3个百分点。

　　市场情绪偏于谨慎

　　在基本面并未好转，甚至有所恶化的情况下，市场情绪面对股指影响加大。进入11月中旬，市场消息面趋于平静，大盘围绕3620区域窄幅振荡。上周证监会叫停融资类收益互换，周四晚间，中信证券和国信证券发出公告称收到证监会调查通知书，次日海通证券日内停牌，由于信息的不对称性，市场担忧这和此前的收益互换业务有关，券商板块开始出现大幅下跌，并带动市场整体下跌，收盘创下三周来低点。

　　虽然上周末中证协对“叫停”进行了解释，即融资类收益互换停止新增，但存量存续，且规模仅为785亿元，这与此前的场外配资相比规模极小。中信证券、海通证券、国信证券先后紧急澄清，称被调查系两融问题。一系列的措施都旨在稳定市场情绪，从周一大盘的反应来看，市场信心仍然较为脆弱，短期难以修复。

　　企稳有待政策面发力

　　国际货币基金组织(IMF)宣布将人民币纳入特别提款权(SDR)，权重为10.92%，成为SDR货币篮子中权重第三大货币，至此，SDR货币篮子扩大至美元、欧元、人民币、日元和英镑。SDR是1969年创立的一种储备资产和记账单位，也称为纸黄金，期初SDR与黄金挂钩，随后被重新定义为一篮子货币。由于SDR类似于信用评级，加入SDR将提振市场对人民币资产的配置需求，包括作为他国外汇储备资产等，也有助于人民币债券需求的提升。短期这一影响或有限，由于新的SDR货币篮子将推迟至2016年10月执行，短期影响仅在于情绪层面。

　　由于市场本轮走低更多地受到市场情绪面的影响，后市需要政策面预期的引导。12月上旬或中旬，将召开2016年中央经济工作会议，根据此前的相关文件，降低企业成本，化解产能过剩，防范金融风险等内容或进入议题，供给侧改革预期短期有助于提振市场信心。

　　(作者单位国都期货)