文昌科技北交所IPO：对比亚迪形成重大依赖、毛利率恐有下降风险，主要产品市场天花板极低、主要业务生产场地存在搬迁风险

随着锂电行业的竞争加剧，各大企业都在努力保持市场份额。在这个背景下，文昌科技作为比亚迪空调系统零部件的供应商之一，其业绩与前景备受关注。近日，有消息称比亚迪开始给上游供应商涨价，这对文昌科技这样的企业意味着什么呢？

文昌科技是一家围绕铝基新材料进行技术研发与科技成果转化的公司，主要销售产品包括汽车空调压缩机关键零部件以及城市轨道交通车辆制动系统关键零部件。在报告期（即过去几年）内，得益于比亚迪的业绩增长，文昌科技的业绩和利润均大幅上升。这家公司在对单一客户比亚迪的依赖程度逐渐加深的也面临着毛利率下降和主要产品市场规模难以扩大的风险。此次欲从北交所融资用于生产新能源车用空调压缩机零部件，引起了市场关注。

文昌科技对比亚迪的依赖已经形成了重大依赖。毛利来源单一的风险不容忽视，因为如果比亚迪出于分散供应链风险的考虑将部分业务交给其他供应商，将对文昌科技的业绩造成巨大打击。这种依赖不仅表现在销售额上，更体现在利润来源上。涡旋盘作为新能源汽车的核心零件之一，其销售收入占文昌科技的营收比重极高。而在销售毛利率最高的涡旋盘中，文昌科技的销售毛利来源于比亚迪的比重更是超过一半。这种高度依赖单一客户的风险，对于即将IPO的文昌科技来说是一大考验。

文昌科技面临的主要产品市场天花板极低的问题也不容忽视。尽管其在涡旋盘的市场占有率高达四成以上，但市场规模有限，发展空间有限。这意味着文昌科技在扩大市场份额的也需要寻找新的增长点。否则，随着市场竞争加剧和新能源汽车市场的饱和，文昌科技的业绩可能会面临更大的压力。

尽管面临这些挑战，文昌科技仍有一些积极因素值得市场关注。其研发能力和科技成果转化能力较强。随着新能源汽车市场的快速发展和技术的不断进步，涡旋盘等关键零部件的技术含量和市场需求也在不断提高。这为文昌科技提供了发展机遇和挑战并存的市场环境。文昌科技能否抓住机遇、应对挑战，还需观察其在产品创新、市场拓展等方面的表现如何。对于文昌科技的未来发展来说任重道远。在未来的三年里，全球及我国的汽车市场，尤其是新能源汽车领域，将迎来显著的增长。根据权威机构EVTank、LMC Automotive、中国汽车工业协会以及浙商证券研究所的预测，新能源汽车的市场份额将持续扩大。具体到某一企业，其涡旋盘业务的未来前景却并不十分明朗。

根据发行人2023年上半年的数据，涡旋盘的平均售价为每套45.5元。以此推算，未来三年我国市场新能源汽车涡旋盘的新增市场规模预计为4.09亿元、5.81亿元和6.65亿元。尽管整体市场规模在增长，但竞争态势也将愈发激烈，这对发行人的涡旋盘业务的成长性和盈利能力都构成了不小的挑战。

发行人在大客户的依赖方面，面临着多方面的风险。大客户的需求变动、新产品市场的开拓情况，都直接影响着发行人的市场空间。而这种依赖往往导致发行人在产业链上的议价能力减弱，使得盈利空间受到压缩。以报告期为例，虽然发行人维持了较高的毛利率，但随着市场竞争的加剧，这种局面能否维持尚存疑问。尤其是当行业巨头如比亚迪、特斯拉等采取价格策略时，发行人将面临巨大的压力。

除了涡旋盘业务，发行人也在其他领域寻求突破。铝基新材料的盈利能力并不强，其毛利率过低，难以承担提升业绩的重任。发行人对铝基新材料的定位更多的是为了充分利用产能，而非大规模扩张。而另一业务制动盘业务，其营收与毛利均出现大幅下滑，更难以缓解主要产品的大客户依赖风险。

总体来看，发行人在面临新能源汽车市场增长的也面临着内部业务的挑战与风险。如何在激烈的市场竞争中保持业务的稳定增长，如何在维持主营业务的同时拓展新的业务领域，将是发行人未来面临的重要课题。在此背景下，发行人需要深入考虑其战略定位和业务布局，以应对未来的挑战。在近年来，国内城市轨道交通建设的步伐放缓，轨道交通行业面临着较高的进入壁垒，供应商的审核周期漫长，新增订单稀少。在这样的背景下，某发行人的制动盘销售收入呈现出下滑趋势。

该发行人在报告期内，制动盘的销售收入分别为一定数额的资金，占其主营业务收入的比例逐年下降。其主要客户为北京地铁19号线和广州地铁5号线列车，而制动盘业务作为发行人的第三大业务板块，其客户单一，仅依赖于天津纵横系公司。据招股书透露，该业务毛利率大幅下降，反映出大客户依赖的严峻后果。

为了减轻对大客户依赖的风险，发行人正积极开发新产品，包括汽车空调零部件、汽车零部件及铝基新材料等。虽然已有新产品预计将在未来几年内实现收入，但大部分产品仍处在研发或初期阶段，能否如期实施并带来预期效益仍是一个未知数。这也让人对该发行人的未来充满了不确定性。

除了业务风险外，该发行人还面临着固定资产的搬迁风险。其中，一块承载着大部分业绩和利润的土地存在与土地证载用途不符的问题，可能需要搬迁。虽然该土地仅占发行人总使用土地面积的一部分，但其承载的业绩和利润比例极高。一旦发生搬迁，将会对发行人的业务造成重大不利影响。

这家发行人在新能源汽车行业中占有一席之地，但其业务高度依赖于比亚迪等大客户。尽管他们正在努力研发新产品以降低风险，但同时也面临着诸多不确定因素。土地使用问题也是一大隐患，一旦处理不当，可能会对其业务造成重大影响。面对这样的挑战，发行人需要寻求有效的解决方案，以确保其业务的持续稳定发展。投资者在做出决策时，也需要充分考虑这些风险因素。

展望未来，发行人要想在激烈的市场竞争中立足，需要不断提升自身实力，扩大客户群体，降低对单一大客户的依赖。也需要加强内部管理，提高运营效率，降低成本，以应对可能出现的风险和挑战。对于投资者而言，需要密切关注发行人的业务发展、产品研发以及土地使用等关键信息，以做出明智的投资决策。