新北洋(002376)2017年三季报点评:业绩符合预期 金

　　业绩符合预期，收入结构调整使得Q3毛利率下滑

　　前三季度，公司综合毛利率40.2%，同降1.5 个百分点；期间费用率26.6%，与去年同期基本持平；其中销售费用率6.2%，同降1.8 个百分点； 管理费用率18.5%，同升1.1 个百分点，主要是研发费用同增42.1%所致；

　　单Q3 来看，公司综合毛利率36.7%，同降5.9 个百分点，使得业绩增速低于收入增速，我们预计主要是毛利率较高的STM 模板收入占比下降所致；期间费用率23.4%，环比下降2.6 个百分点；其中销售费用率5.2%， 环比上升0.8 个百分点；管理费用率16.2%，环比下降3.5 个百分点。

　　金融与物流应用持续推进，高增长低估值优质标的

　　在金融领域，继去年建行大规模的STM 关键模块采购之后，其它银行已产生批量订单落地。在物流领域，物流柜市场国内和海外市场新客户拓展顺利，分拣设备和计泡机等新品如期上市，带来新增量。公司拟募资4.2 亿元投入自助服务终端产品研发与生产技改项目，已获证监会审核通过， 增发底价11.94 元/股，与现价接近。

　　投资建议

　　我们维持公司2017-2019 年归属上市公司股东净利润分别为3.26 亿元、4.28 亿元、5.51 亿元。考虑潜在增发的摊薄，维持对应EPS 分别为0.49 元、0.64 元、0.83 元，维持6 个月目标价15.60 元，对应于2017 年32 倍PE，维持"增持"评级。

　　风险提示

　　STM市场银行采购不达预期，物流领域新产品推进不达预期的风险。