中国中车(601766)2017年三季报点评: 第3季度单季

　　3季报业绩降幅继续收窄。公司前3季度实现收入1,407亿元，同比下降4.35%；实现归母净利润68亿元，同比下降9.40%，降幅较半年报显着收窄。

　　第3季度单季业绩增速转正，达15%。分季度看，2017年前3季度单季归母净利润增速分别为：-42.05%、-10.20%，15.21%，为近5个季度首次增速转正。

　　动车交付趋势向好，城轨保持高增长。前3季度动车组业务收入355亿元，同比下降34.4%，其中单季贡献收入分别为72亿、135亿，137亿元，呈现逐步恢复趋势，我们认为随着中铁总动车招标逐步恢复，动车交付趋势向好。城轨业务实现收入213亿元，同比增长37.63%，保持高增长趋势。

　　此外，机车、客车、货车收入分别为150亿、33亿、186亿元，同比增长77%、60%、200%。新产业业务收入335亿元，下降7.51%，主要是风电装备等业务本期交付量减少所致。现代服务业务收入134亿元，同比下降36.63%，主要是物流业务量减少所致。

　　高铁装备是我国"制造强国"、"一带一路"一张靓丽名片。中国将"加快建设制造强国，加快发展先进制造业"。高铁、移动支付、共享单车、网购，被称为中国"新四大发明"。高铁是建设"交通强国"重要组成部分。高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、"一带一路"走出去的代表。

　　近期高铁动车组招标临近、有望超预期。10月17日，中国铁投网站公布104套中国标准动车组车载设备项目招标；我们预计104列整车招标临近，且不排除后续更多订单招标。

　　轨交装备：2018-2020年景气向上！铁路投产新线有望集中释放。铁路投产新线在度过2016-2017年低点后，有望在2018-2020年集中释放，实现8000公里/年投产水平，较2016-2017两年年均水平提高196%。

　　城轨地铁装备：景气度更高；城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络.城轨地铁：到2020年，城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列，复合增速将超过24%，市场空间达1500亿元，年均390亿元左右。

　　一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界，具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程，为中国高铁提供广阔市场空间

　　风险提示：动车组招标低于预期；"一带一路"和高铁出海落地低于预期；铁路新线投产低于预期；新产业、现代服务业发展低于预期。