金螳螂(002081)激励夯实家装业务核心竞争力 深度切入长

　　事项1、公司拟将电商公司30%股权以4530万元价格分别转让给天津金管（15%）、天津金螳（12%）、天津金品（3%）等三家员工持股平台公司。2、公司及子公司精装科技与中天集团拟共同出资5000万元设立浙江天域商业运营管理有限公司，股权比例分别为35%、15%、50%，开展长租公寓业务。

　　激励机制增强核心竞争力，家装业务放量基础进一步夯实。家装业务产业链较长，个性化需求多，施工质量控制难度高，使得家装企业往往有着明显的产值瓶颈。提高管控能力，扩大管理半径是突破产值瓶颈的主要方法，除了供应链建设布局、信息化管理系统外，提高施工人员管控能力是难点，也是重点，而完善的激励机制是最佳实现方式。公司向员工持股平台公司转让金螳螂电商公司30%股权，涵盖金螳螂家、品宅和定制精装等3个toC家装品牌，实现利益共享的，更重要的是利于门店层面加强质量管控，避免家装行业普遍存在的“跑单”现象，这有望为公司家装业务持续做大做强提供坚实基础。

　　深度切入长租公寓业务，占据租赁装修市场先机。租赁政策支持力度不断加大，住房制度迎来重大变革，长租公寓未来空间巨大。金螳螂与中天集团合资成立公司，通过租赁中天集团所持物业开展长租公寓业务，对金螳螂来说，除了获取长租公寓装饰订单外，更重要的是通过深度切入长租公寓业务，熟悉长租公寓市场和租赁客户的需求，利于公司在租赁装修市场中占领先机，并为公司通过家装业务切入消费领域的长期战略提供铺垫。

　　公装行业迎来趋势性复苏，业绩加速可期。2013年以来公装行业需求低迷，尤其是五星级酒店装修市场萎缩明显，但2016年以来酒店行业复苏明显，带动酒店装修需求好转。地方政府换届后投资意愿明显增强，民生基建类装修需求旺盛，受益住宅全装修政策、地产集中度提升以及营改增政策影响，住宅整体精装修业务快速增长，以上因素带动公装行业迎来趋势性复苏。金螳螂作为行业龙头，依托强大的品牌优势和施工管理能力，订单和业绩有望双双上行，2018年业绩加速可期。

　　盈利预测及投资建议。公装行业复苏带动公司订单业绩双双向上（16Q4-17Q3单季度新签订单分别为56亿、71亿、80亿和82亿元持续改善），在订单好转的带动下公司收入和业绩增速有望继续提高（17Q1-Q3单季度归属净利润同比增速分别为3.10%、-1.78%和13.32%）。家装业务经历多年探索逐步成熟，更加完善的激励机制大幅增强公司家装业务市场竞争力，持续放量可期。本次公司深度切入长租公寓，有望占领市场先机，打开新的市场空间。我们上调公司2017-2018年EPS为0.74元和0.95元，给予公司18年20倍PE估值，6个月目标价18.94元，维持“买入”评级。

　　风险提示。公装订单下滑风险，家装业务拓展缓慢风险。