再升科技(603601)市场需求旺盛 双主营全产业链布局共促

　　事件：

　　公司公布2017年业绩快报，实现收入6.45亿，同比增长101.93%，实现归母净利润1.15亿，同比增长42.67%，EPS0.30元。

　　评论：

　　1、需求旺盛、苏州悠远并表，业绩大幅增长。

　　报告期内公司产品市场需求旺盛，微纤维玻璃棉、玻璃纤维过滤纸等产品产能增加，苏州悠远又于2017年8月并表，使公司收入和利润同比都得到了大幅增长。此外，根据公司此前发布的业绩预增公告，报告期内设立的北京再升干净空气科技有限公司，由于前期费用较高，报告期内累计亏损900万元左右。

　　2、干净空气领域打通全产业链，公司产品有逐步放量

　　在干净空气领域，公司掌握了上游的玻璃棉和滤纸，往下游收购苏州悠远环境，入主深圳中纺，拟募投1.14亿可转债用于年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目，开展全产业链运营。苏州悠远为国内空气净化设备龙头，能帮助再升滤纸产品加速导入下游的高端客户。公司的玻璃棉产能和滤纸产能近两年获得快速增长，行业需求的旺盛以及公司的全产业链布局，将助力产品快速放量。

　　3、高效节能领域有较大成长空间，增资维艾普拓展高效节能产业链

　　在高效节能领域，真空绝热板（VIP）将逐步实现对传统保温材料的替代，公司以干法工艺替代湿法工艺制备VIP芯材，使VIP的成本和硬质聚氨酯泡沫的成本相当，将加速这一替代过程。公司于2018年2月6日公告了拟投资1.35亿元增资苏州维艾普新材料股份有限公司，获得维艾普45%股权，使公司往下游拓展了高效节能产业链。公司VIP芯材也规划了大规模的扩产计划，2018年销量有望大幅增长，未来VIP对传统保温材料的替代也将带动业绩快速增长。

　　预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.15亿、1.82亿和2.77亿，EPS分别为0.30元、0.47元和0.72元，PE分别为47倍、30倍和19倍。

　　4、风险提示

　　下游需求增长不及预期的风险，项目投建较慢的风险。