招商证券(600999)2017年年报点评:争先进位、逆市增

　　点评1.经纪业务收入占比下降、投资收益（含公允价值变动）、利息收入占比显着提高，公司收入结构趋于优化。

　　2.公司经纪业务市场份额有所回升，港股通交易金额排名第一。

　　3.主要投行业务排名同比实现增长；债权融资业务逆市增长45%。

　　4.资管业务收入、总规模与主动管理规模均出现明显增长。

　　5.两融规模稳健增长、股票质押规模快速走高，利息净收入大幅增长101%。

　　6. 招证国际持续积极配合集团和总部进行战略大客户营销，推动国际业务发展，持续转型升级。报告期内招证国际牵头完成了多个具有市场影响力的项目，实现收入10.33亿元，同比+43%。

　　投资建议: 在竞争环境激烈、全行业业务总量下滑的背景下，公司各业务线全力争先进位，主要业务基本实现逆市增长，公司的管理能力和业务拓展能力值得肯定。，公司背靠招商局集团，深入参与""、"产融结合"和"融融结合"等诸多新业务，逐步增强公司的品牌效应和市场地位。预计公司2018、2019年EPS分别为0.92元、0.98元，BVPS分别为10.36元、11.27元，对应P/E分别为18.62倍、17.48倍，对应P/B分别为1.65倍、1.52倍，覆盖给与"增持"的。

　　风险提示权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务出现下滑