北部湾旅(603869)公司投资参与龙虎山景区公告点评:旅游

　　事件

　　公司以现金投资 1.5 亿元，拟与江西省龙虎山旅游文化发展（集团） 有限公司共同合资设立鹰潭市龙虎山新绎旅游发展有限公司，公司持股占比60%，新公司将负责龙虎山景区的旅游项目开发和运营管理。

　　评论

　　优质景区资源延伸公司旅游产业链，维持增持评级。①龙虎山拥有 5A 级景区+道教文化"且高铁便利，客流基数大；②新设公司包含景区几乎所有运营管理功能，且具有独享性；③布局上游资源完善产业链， 博康智能带来相关景区智慧旅游新机遇。维持公司2016/17 年EPS 为0.46/0.60 元，对应目标价36.8 元，增持。

　　龙虎山景区资源优质且区位优势明显。①龙虎山为国家森林公园、5A 级自然景区等，景区面积达220 平米，有55 个景点和261 个景物景观，拥有独特的丹霞地貌风光，也是道教发祥地。②景区位于江西省东部，所属鹰潭市距离上海仅约3.5 小时高铁车程，随着沪昆高铁的开通，景区外部交通条件将更加便利。③景区开发已较为成熟， 拥有观光车、竹筏、游船等诸多设施；"自然风光+宗教文化"成为景区吸引客流的独特之处，2015 年龙虎山景区接待游客1324 万人次/+30%，实现旅游直接收入5.18 亿元/+28%，保持快速增长。

　　合作投资新设公司将涵盖景区几乎所有运营管理功能且具有独享性。①本次合作对手方为鹰潭市国资委下属景区运营企业，政府支持力度明显。②新设立公司主要负责景区旅游观光车，船筏游览，景区营销策划、开发投资、经营，票务代理、旅游包车、旅游纪念品销售等各项业务；双方利用各自优势公司以现金货币出资1.5 亿元，交易对方以实物资产出资1 亿元，实现合作共赢。③与此前南麂岛景区开发类似，公司均享有景区项目开发的独占性，确保掌控核心资源。

　　布局上游目的地资源延伸产业链，智慧旅游加码景区建设。①公司自2016 年以来加快向相关上游景区资源的布局，从长岛、南麂岛等海岛到本次内地5A 级优质景区，公司旅游产业链延伸的步伐正逐渐加快。②公司收购博康智能后，对于景区的运营管理将可全面实现智能化， 监控预警景区客流、优化相关景区资源的配置，完善游客体验。

　　风险提示景区项目开发进展缓慢，自然灾害等影响客流。