拓普集团(601689)巴西投资建厂 深化全球化战略

　　事件评论

　　巴西投资建厂必要性强且意义重大。必要性体现在：1）辐射市场足够大。南美市场是中国汽车最大的出口市场，巴西作为南美最大经济体， 增长潜力强且处于核心地带。2）提高拓普全球配套能力。巴西距离中国远且关税高。选择在当地投资建厂，有助于降低成本，提升市场竞争力。意义重大体现在：1）中短期可直接更好配套通用汽车全球订单（2015 年12 月9 日拓普公告与美国通用汽车签订协议，NVH 液压减震器为配套美国通用汽车GM E2XX 全球平台供货8 年10 亿元，未来可能需要在海外投资设厂）。2）中长期助于拓展更多海外配套订单。

　　继续深化全球化战略，巴西建厂只是开始。经过多年的自主技术研发实力积淀和下游客户的合作配套，拓普在NVH 领域国内市场已经处于领先地位，未来发展重心必然是深化全球化战略，不断深入下游客户的全球供应链配套体系。巴西投资建厂是第一步，未来全球拓展步伐将持续可期。（可参阅2016 年1 月15 日我们发布的拓普集团第一篇深度报告《拓展全球，普照后市》）

　　拓普集团是质地优良且成长性强的稀缺标的，坚定长期看好，维持 买入 评级。拓普集团的稀缺性体现在四方面：1）真正拥有自主同步研发技术实力。2）汽车电子事业部蛰伏十年，IBS 是下一代电控升级的关键产品，精准卡位ADAS 控制执行层。3）NVH 凭借自身实力已开始全球供应链配套之路，主业增长依然强劲。4）实际控制人股权比例高且坚持贯彻职业经理人管理模式，团队年轻有为且执行力强。在汽车行业大变革时期，拓普集团提前战略布局且长远，内生增长强劲的同时，将不断利用好资本市场平台，双管齐下共促公司未来发展。暂不考虑增发摊薄，预计2016-2018 年EPS：0.87 元、1.09 元、1.32 元，对应PE：35X、28X、23X。维持"买入"评级。