哈尔斯(002615)2016年半年报点评:外销收入翻倍 业

　　2016H1实现收入5.2亿元，同比增长55%，归母净利3238万元，同比增长119%；外销业绩抢眼，带动整体业绩接近业绩预告上限，预期下半年公司业绩持续好转。

　　投资要点：

　　上调目标价至25.2元，维持“增持”评级

　　杭州子公司减亏、海外需求回暖和迪斯尼系列销量爆发，带动业绩回升，我们上调2016-17年EPS至0.28/0.36元（原0.22/0.27元，+27%/+32%）。上调目标价至25.2元（原21.96元，+15%），维持“增持”评级。

　　外销收入翻倍，2016H1业绩超预期

　　2016H1实现收入5.2亿元（+55%），归母净利3238万元（+119%），对应EPS为0.12元，毛利率34%（+4.3pct），净利率6%（+1.7pct），其中，2016Q2单季收入3.2亿元（+78%），归母净利2203万元（+189%）。Q2业绩靓丽，带动上半年业绩接近预告上限，略超市场和我们的预期。分区域，外销收入翻倍，主要来自新开发的海外大客户订单爆发；内销基本持平，这来自公司的主动调整，去渠道库存、高层变更后调整销售模式。盈利能力提升主要来自于：人民币贬值带来的毛利率提升和汇兑收益、收入规模扩大带来的规模效应、杭州子公司减亏。

　　预期业绩持续好转，迪斯尼相关产品将是重要增长点

　　我们预期业绩持续好转，主要原因：1）外销持续好转。从目前外销订单情况来看，预计下半年有望保持高增速；2）内销下半年显著增长。6月起，公司向上海迪斯尼出货，同时计划7月起SIGG品牌在国内销售，所以我们预计内销下半年将会有明显增长。3）杭州子公司减亏、预期人民币贬值，将持续提高公司盈利能力。

　　主要风险：产能释放和订单不足，转型速度和内容低预期。