搜于特(002503)股权激励彰显管理层成长信心 定增资金到

　　投资要点

　　事件公司发布2016 年限制性股票激励计划草案，发行总规模为1850 万股，其中授予1700 万股，激励对象总人数592 人，包括公司董事、中高层管理人员、核心技术骨干等核心人员。授予部分的授予价格为每股7.20 元。

　　股权激励业绩考核目标超市场预期，彰显公司成长信心

　　公司本次股权激励按4:2:2 比例完成各年解锁，解锁的业绩考核目标为以15 年净利润1.83 亿为基数，17-19 年净利润增速不低于300%、450%、550%，即达到7.32 亿、10.06 亿、11.89 亿。增长率分别达到100%、36%、18%，平均复合增长率达47%，高于此前市场预期平均数。该计划预将充分激发管理团队的积极性，提高企业经营效率，确保落实公司供应链管理业务的快速发展计划。

　　定增打开成长空间，供应链管理业务快速放量

　　公司定增价格12.6 元，发行25 亿。定增资金到位后，公司供应链管理业务将加速落地。3 年成立20 家供应链管理子公司的目标有望于明年提前完成。目前已成立8 家，前三季度共实现营收27.14 亿元，占公司总营业收入的67.39%。

　　产业链整合战略将助力公司弯道突围行业业绩下滑困局

　　公司沿产业链布局四块业务，线路清晰上游做供应链管理；中游做品牌服饰销售；下游输出品牌管理；开展对外投资。通过对原料商、加工商与品牌商间的资源匹配，公司有望开辟公司新的成长路径，率先实现某些环节的产业链整合。

　　盈利预测与估值

　　预计2016-2018 年公司分别实现营业收入76.09 亿元、176.49 亿元、219.35 亿元，实现归属母公司的净利润3.71 亿元、7.42 亿元及10.07 亿元，EPS 分别为0.18 元、0.48 元和0.65 元，对应2016-2018 年PE 分别为80.04 倍、30.06 倍、22.15 倍。维持公司"强烈推荐"评级。

　　风险提示供应链业务不达预期；服装行业下滑超预期。