易华录(300212)业绩低于预期 充足订单支撑未来高增长

　　事件

　　公司发布公告称，2016年度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比变动幅度为0%至20%之间，净利润变动区间为1.2亿元至1.5亿元。

　　投资要点

　　公司2016年订单充足，支撑公司2017年高增长预期截止2016年年底，公司全年获取订单34.8亿元，远超2015年22.48亿元的订单总额。并且公司2017年1月份先后公告中标河北（3.59亿）、贵州（1.15亿）两个体量较大的订单。公司订单覆盖省份进一步扩大，项目科技水平进一步提升，持续增加的订单量有力支撑公司未来业绩高增长预期。

　　PPP项目有望加速公司订单落地，加快对业绩贡献公司业绩低于预期的主要原因在于公司2016年业绩贡献的项目仍然以传统政府项目订单为主，而PPP方式可以解决智慧城市融资难问题，项目落地相对较快。公司2016年订单以PPP项目订单为主，并且有三个项目入选国家PPP示范项目，PPP订单有望在2017年实质落地，加速对业绩贡献。

　　蓝光存储高壁垒、大空间、公司唯一性明显。我们持续关注公司蓝光存储进展，蓝光存储具备颠覆性成本优势，公司在蓝光存储领域是全球唯一蓝光技术产品落地标的，未来市场空间巨大。公司在整个蓝光存储业务开展中扮演主要角色，相关产品知识产权归公司所有。公司和华为的合作具备示范效应，其存储方案有望成为我国智慧城市信息基础设施重要方案。

　　盈利预测和投资评级维持买入评级受益行业发展及公司实力，公司智慧城市及蓝光存储前景看好，公司在蓝光存储方面具有绝对优势，预测公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.65、0.91元，对应估值85,52,37倍，维持买入评级。

　　风险提示(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险；（3）技术进步可能带来的市场风险。