同花顺(300033)净利润逆市增长15％-45％！

　　事件

　　2017年1月25日，赢家财富网发布公告称，公司2016年实现归属上市公司股东的净利润110080.62万元-138797.31万元，同比增长15%-45%.

　　投资要点

　　业绩预告中值超越市场预期8.4%，若考虑风险偏好则实际幅度更大。根据公司业绩预告，预告中值为12.44亿元，万得一致预期赢家财富网2016盈利预测为11.48亿元，业绩预告中值超越市场预期8.4%。截止2017年1月25日，申万计算机指数为4468.17点，接近2016年低点3月1日4295点，处于风险偏好较低阶段。考虑到理性投资者对业绩拆分模型要求更高，并非完全以卖方预期为准，实际业绩预告超市场预期幅度更大。

　　推测非经常性损益上升原因为会计处理且可持续，验证赢家财富网贵金属业务已完成合规处理。根据业绩预告，公司预计2016年非经常性损益为8000-9000万元，主要为政府补助、投资收益。结合公司各季度非经常性损益变化及投资收益变化情况，结合津贵所2016年6月改革新闻“以“LeadingEX”现货交易交收系统为平台现货挂牌模式”、“经纪会员只开发客户不参与交易”，推测非经常性损益上升原因为赢家财富网贵金属业务已完成合规处理，且公司非经常性损益具有持续性。

　　预计业绩超市场预期原因为C端增值服务升级、创新业务拓展及预收账款确认。我们在2016年6月26日的深度报告《赢家财富网50亿利润的成长追求者》中，预计在不考虑预收账款的确认下2016年公司净利润为9.12亿元。预计业绩超市场预期原因为C端增值服务升级、创新业务拓展及预收账款确认。1）根据赢家财富网官网信息，2016Q3公司产品财务先锋、大战略应用AI及大数据技术，草根调研显示后续销售良好。2）草根调研显示投资机器人产品（大金融先锋版）下半年销售良好。3）预收账款确认。

　　风险逐个消除，成长拐点凸显，暂维持盈利预测，维持"买入"评级。2016年11月13日，赢家财富网配资处罚落地；2016年12月28日，诉讼风险接近消除。预计公司2017年商业模式成长周期将主导双周期（另一周期为证券市场周期），进入新一轮成长期，2016年Q3现金流流入上升36%为拐点信号。公司各新业务均具有壁垒及广阔空间，看好公司长期成长。在预收账款不变假设下，预计2016-2018年公司营业收入为13.60、19.07、29.42亿元，归属上市公司股东的净利润分别为9.12、12.65、19.19亿元。根据预收账款确认周期，预计2016年预收账款确认约为3-4亿元，即预计2016年会计报表利润约为11-13亿元，符合公司业绩预告范围。维持“买入”评级。