中工国际(002051)业绩快报点评:业绩符合预期 水务PP

　　业绩符合预期，新签订单亮眼但生效订单明显下降

　　公司2016 年新签订单为21.31 亿美元，同比增长42.92%；生效订单为11 亿美元，同比下降44.8%。

　　第二期限制性股票预计满足业绩解锁条件，目前溢价229%

　　公司2014 年公布限制性股票激励方案，预计第二期也将满足条件。2014年的授予价格为7.625 元每股，目前股价是25.11 元每股，溢价229%。

　　受益于“一带一路”政策利好

　　公司的主要市场分为四大区域，分别为东南亚、西亚非洲、中亚东欧及拉丁美洲地区，主要是“一带一路”沿线地区。

　　水务环保PPP 或成公司新增长点

　　公司作为联合体中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP 项目。

　　投资建议

　　公司业绩增速符合预期，第二期限制性股票预计满足业绩解锁条件，而且17、18 年仍在解锁期，相信公司动力十足。公司的业务大部分在海外，在订单承接、工程进度、收入结算等方面很难研究和跟踪，公司诉求对其经营情况的指导意义来得比较直接。而且，充足的在手订单以及增势强劲的新签订单是公司实现激励计划业绩目标的重要保障。目前公司水务项目发展态势良好，也实现了国内水务PPP 业务的突破，未来有望成为新增长点。综上，我们看好公司未来发展，维持对公司“买入”评级，预计2016-2018年EPS 分别为1.37、1.66、1.83 元，对应PE 为15.22、12.63、11.41 倍。

　　风险提示

　　人民币快速升值；公司订单生效、结算慢于预期。