信维通信(300136)2016年业绩高增长 大客户份额持续

　　一、事件概述

　　近期，信维通信发布2016 年度业绩快报实现营业总收入24.13 亿元，同比增长85.61%，归属于上市公司股东的净利润为534,65.61 万元，同比增长141.52%，对应EPS 为0.56 元。

　　二、分析与判断

　　2016 年业绩高速增长，四季度营收和净利创新高，受益大客户份额持续提升

　　1、根据2016 年业绩快报，公司2016 年四季度实现营收9.08 亿元，同比增长129.37%，环比增长23.89%，归母净利润为1.88 亿元，同比增长132.21%，环比增长3.30%，Q4 单季度的营收和净利润均创单季度历史新高。公司2016 年业绩爆发主要受益于已有产品在苹果等国内外客户的市场份额不断提升以及新材料天线零部件等新增产品品类进入大客户供应链。报告期内，公司的业务增量主要来自WiFi 等天线产品在MacBook、iPad 中的规模应用，苹果成为公司的第一大客户。

　　2、我们认为，随着产品研发与制造能力的提升以及围绕射频技术为核心的产品线不断丰富，从天线到射频隔离、射频连接、新材料天线零部件，公司凭借一站式解决方案的客户服务能力，在国内外大客户中的市场份额和单机价值量将逐步得到提升，高成长值得期待。

　　员工持股计划+合伙人文化增强长期发展动力，组织激励到位

　　1、2016 年12 月，公司拟开展首期员工持股计划。该员工持股计划将设立规模上限为13 亿元的资产管理计划（含6.5 亿元自筹资金，杠杆比例为1:1），参与人数不超过50 人，其中8 名董、监、高成员拟出资合计为2.5 亿元，其他员工参与金额为4 亿元。2016 年9 月，公司拟实施不超过2000 万股的限制性股权激励计划，授予的激励对象总人数为241 人（包括高管及核心员工在内），激励计划解锁条件为2017~2019 年净利润分别不低于7.5 亿元、12.0 亿元、15.6亿元。公司在内部积极推行合伙人文化，通过加强精细化管理和提升柔性制造能力，实现了产品竞争力提升和业绩高速增长。

　　2、我们认为，员工持股计划与合伙人文化将员工利益与公司价值深度绑定，通过价值贡献导向和奋斗精神充分激励员工的主观能动性，将极大提升公司的长期发展潜力。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司定位为世界一流的音、射频一站式解决方案零部件供应商，立足射频技术积极提升音、射频零部件产品研发与制造能力，领先业内布局的丰富产品线陆续导入客户供应链体系，从而实现市场份额和单机价值量不断增长。

　　预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.56 元、0.89 元、1.29 元，当前股价对应的PE 分别为48.6X、30.3X 和21.0X。基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017 年40~45 倍PE，未来12 个月合理估值35.60~40.05 元，维持公司“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示

　　1、宏观经济持续下行；2、智能手机出货量不及预期；3、新技术创新及应用不及预期。