长城汽车(601633)2016年净利润预计增31％ WEY

　　结论与建议 公司业绩快报预计2016年实现营收986亿元，YOY+29.7%；归属于上市公司股东的净利润105.5亿元，YOY+30.9%；呈现出营收增幅超过销量增幅、利润增幅超过营收增幅的良好局面。1月份销售整车9万辆， YoY+1%，符合预期。公司全新高端品牌首款车型W01将于2017年4月上市，通过分析W01的产品情况，我们认为W01成功概率较大，有望打开向上的战略空间。 预计公司2016、17、18年营收分别为986亿、1189亿和1369亿，YOY分别为+30%、+21%和+15%；净利润分别为105亿、127亿和145亿元，YOY分别为+31%、+20%和+14%；EPS分别为1.16元、1.39元和1.59元，当前股价对应A股2016、17、18年P/E为10倍、9倍和8倍，H股对应P/E为6倍、5倍和4倍。维持 “买入”建议。目标价A股为14元，H股为10港币。

　　2016全年净利润YOY+31%，符合预期公司业绩快报预计2016年实现营收986亿元，YOY+29.7%；归属于上市公司股东的净利润105.5亿元，YOY+30.9%。依此计算，2016年Q4公司营收352亿元,YOY+51%;净利润33.4亿元，YOY+80%。我们认为Q4盈利能力大增的原因一方面是因为2016年Q4销量YOY+45%，另一方面2015年Q4公司集中计提返利，致使2015年Q4净利润基数较低。公司全年销量YOY+26%,呈现出营收增幅超过销量增幅、利润增幅超过营收增幅的良好局面。

　　春节因素致使1月销量YoY+1%公司1月份销售整车9万辆， YoY+1%，环比上月下降39%。由于2017年春节在1月份，一周销量很低，而2016年春节在2月,1月销量较高，故今年同比增长1%的结果符合预期；环比销量大幅下降的原因是2016年底购置税政策即将调整带来的抢购所致。公司1月H6单月销量4.6万辆，YOY+9%；公司新上市的哈弗H7销量7000辆，维持在较高水平；哈弗H2销量达到2.5万辆，YOY+44%，我们认为主要由新上市的H2s带动H2系列销量爆发。总体来看，公司呈现出更集中于SUV、更集中于H6H2H7几个优势品种的态势。

　　高端品牌WEY成功概率较大公司全新高端品牌“WEY”首款车型W01将于2017年4月上海车展上市；紧凑型SUV W02、W03随后于8月上市，年内还将推出混动版W01。公司将优选现有经销商?单独建店销售，预计2017年将建立超过100家4S店，到2018年建设超过300家4S店。外形方面，W01时尚轻奢、运动感足；动力方面，W01采用GW4C20A发动机，2.0T直喷，较H7调教更好，扭矩360N?m，高于H7的350 N?m。相对于H7采用的格特拉克6DCT，W01采用自产的7DCT 450湿式双离合，换挡速度快?更平顺。配置方面，W01全系标配液晶仪表盘/ACC/LED/360环视/全景天窗，?建设独立高端零部件配套体系；目前，H7和H7L在2016年11月和12月连续破万辆、今年1月销量7000辆，H7系列目前售价14.98-19.38万元，其中主销车型集中在17-18W。通过与H7系列的对比，我们认为W01成功概率较大，月销量可望达到8000辆以上。

　　盈利预期预计2016、17、18年营收分别为986亿、1189亿和1369亿，YOY分别为+30%、+21%和+15%；净利润分别为105亿、127亿和145亿元，YOY分别为+31%、+20%和+14%；EPS分别为1.16元、1.39元和1.59元，当前股价对应A股2016、17、18年P/E为11倍、9倍和8倍，H股对应P/E为6倍、5倍和4倍。维持 “买入”建议。目标价A股为14元，H股为10港币，对应2018年为9×和5×