中远海特(600428)受益干散复苏和油价回升 一带一路扎实

　　中远海特作为中远海运旗下特种运输平台，2017 年最大看点是“一主两翼”战略“一主”半潜船受益油价上行海工复苏，“两翼”重吊船和多用途船受益于干散货边际改善增强回程揽货能力和“一带一路”带来的项目工程出口。考虑到干散货2017 年边际改善预期强烈，上调公司至“强烈推荐-A”评级。

　　中远海运旗下特种运输平台。截止2016 年中报，公司拥有和控制包括半潜船、重吊船、汽车船、多用途船在内的88 艘船，合计215.2 万DWT，主营业务包括“一主”――半潜船为核心的海洋石油工程业务，“两翼”――多用途船和重吊船为核心的中国装备制造出口业务。

　　半潜船逐步形成双寡头格局，油价上行利好业绩。公司控制全球近20%的半潜船运力，仅次于Dockise（50%运力），市场地位稳固。根据招商石化组的观点，油价最悲观的时期已经过去，2017 年有望达到60 美元，短期甚至可能达到70-80 美元。随着油价回升，海上钻井平台利用率和投资将大幅增长，海工设备利用率提升有利于提升半潜船盈利能力。

　　散货复苏改善回程业务，多用途船和重吊船业绩确定性改善。根据Clarkson预计，2017 年全球干散货运供给和需求同比分别增长1%和1.9%，供需边际改善，支撑BDI 指数回升。随着BDI 指数回升，多用途船和重吊船回程业绩确定性改善。中国国内机电、钢材等杂货出口，以及对外投资和海外工程承包持续增长，拉动多用途船和重吊船出口运输。

　　汽车船内热外冷，沥青船业绩稳健。外贸汽车船表现平平，公司适时购买2条二手汽车船，加码汽车内贸业务。国内公路建设和养护维持增长，沥青船业绩稳定，公司计划17-18 年引入6 条沥青船，计5.6 万DWT。

　　上调至“强烈推荐-A”评级。公司半潜船受益油价上行，干散货复苏利好多用途船和重吊船回程运输，“一带一路”战略拉动杂货出口，我们预测公司16/17/18 年EPS 为0.02/0.07/0.10 元，考虑到干散货边际改善预期强烈，上调至“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示干散货运复苏不达预期