宇通客车(600066)1月销量低迷 期待公司长远表现

　　事件公司发布2017年1月产销公告1月销售客车3875辆，同比减少48.46%，其中大/中/轻分别为1336/2024/515辆，同比减少51.91%/45.36/50.29%。

　　1月份销售同比下滑较大，预计主要是春节以及新能源政策因素所致。公司1月销售客车3875辆，同比减少48.46%，其中大/中/轻分别为1336/2024/515辆，同比减少51.91%/45.36/50.29%，销售总量下滑较大，预计主要是2017春节在1月末，而2016年春节在2月，公司2017年1月有效工作日同比去年减少。

　　公司去年1月新能源客车销量超过1000台，而今年1月新能源客车销量预计不足100台，主要因为新的补贴目录出台晚，新能源有效销售时间非常有限，客车补贴退坡幅度大，销售压力大。公司1月新能源销量低迷也一定程度拖累了整体1月销量表现。

　　新能源客车进入洗牌期，行业短期承压但长远看龙头公司将受益。在新国补政策下，客车国家补贴由分米段按技术指标单车固定额度补贴调整为根据电池能量密度按带电量补贴，且规定国补上限，并限制地补不超过国补50%，补贴整体下降幅度较大，整个行业2017年销售承压，进入洗牌期。我们认为补贴下滑相当于变相门槛提升，规模较小、盈利能力较弱的中小企业将被挤出，行业龙头的市占率有望提升。

　　宇通龙头优势长远看将进一步凸显，维持"推荐"评级。宇通2016年销量突破7万台，新能源客车2.6万台，是传统以及新能源客车的绝对龙头。公司规模优势明显、技术水平领先、成本控制卓越，短期内行业调整导致公司新能源销量和盈利能力承压，但长期看公司市占率在行业洗牌后有望进一步提升，其龙头优势有望进一步显现。我们看好公司长远的发展，预计公司2016/2017/2018年EPS为1.76/1.86/2.16元，维持"增持"评级。

　　风险提示新能源客车成本下降不及预期、新能源客车销量不及预期