易华录(300212)年度业绩预告点评:业绩增长低于预期 后

　　分析与判断

　　业绩增长低于预期，PPP模式下项目开展稳健

　　公司2016 年度整体经营情况良好，公司2016 年新增订单总额约为34.8 亿元，较往年有较大提升。而业绩增长低于预期在于PPP 模式下项目建设周期长，各地政府订单收入确认放缓，因而收入无法直接反映在当年利润中。我们认为，随着公司订单量的增多，业绩有延后确认的特征，未来公司业绩有望持续增长。

　　预测期内订单增长显着，增长之势持续酝酿

　　公司紧紧把握政府社会管理创新需求，积极推行PPP 模式，既发挥央企和PPP 模式优势，解决资金短缺问题并降低风险，完善产业链，为日后长足的发展蓄势。截至2016 年12 月31 日公司新增订单金额达到34.8 亿元。2017 年1 月，公司新增河北省公安机关路面动态科技防控工程、贵州新蒲经济开发区天网工程建设项目、乐山市大数据中心PPP 项目、云南省德宏州党政军警民合力强边固防数字边防建设项目4 个政府订单，总成交金额约达8.63 亿元，涉及智能交通、智慧城市、公共安全等领域，进一步加强公司在该领域的开拓地位。

　　收购广东讯通科技全部或部分股权，形成协同效应

　　公司拟收购标的企业的全部或部分股权，预计整体交易金额不低于人民币12 亿元。本次交易标的广东迅通科技股份有限公司涉及网络视频监控系统及其前后端系列产品的研发、生产和销售，其网络视频大数据和人脸识别技术在市场上处于领先地位。我们认为，本次交易有利于形成产业协同效应，进一步提升公司价值，符合公司的发展战略。收购目标公司对完善公司产业链、掌握核心技术、开拓市场有积极的推动作用。

　　盈利预测与投资建议

　　公司大量PPP 项目订单预期能带来收益长期增长，维持“强烈推荐”评级。2017年公司传统业务增长稳健，蓝光存储和电子车牌新业务有望超预期。预计公司16-18 年EPS 分别为0.37、0.63 和0.84 元，对应的PE 分别为92.1X、54.2X 和40.5X。对标智慧城市概念股票2017 年平均49X 的估值，由于公司的新业务具有较高成长性，综合给予公司未来12 个月内55X-60X 的合理估值区间，对应的股价为34.7-37.8 元。

　　风险提示

　　1）PPP模式推进不达预期；2）拟收购公司过会风险；3）整体业绩不达预期