太阳纸业(002078)通过子公司切入养老产业 大力推进"四

　　一、事件概述

　　公司发布公告，控股子公司山东太阳生活用纸将与北京同仁堂养老投资管理有限责任公司、上海卓衍资产管理中心、长城嘉信资管、中海信托、丁亚雄、徐炳等机构和个人共同投资10亿元人民币设立同仁堂养老产业基金，进行股权投资、发展健康养老产业，其中生活用纸公司拟出资6,000万元人民币。

　　，公司公告称其拟在山东邹城太平工业园区造纸产业园建设年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目，控股子公司太阳宏河负责项目实施；拟投资建设20万吨高档特种纸项目，在公司本部暨太阳工业园内实施；拟以自有资金出资480万美元在美国特拉华州设立全资子公司，用于运作在美国阿肯色州实施的70万吨生物精炼项目。

　　二、分析与判断

　　通过子公司切入养老产业，加快快消领域战略布局

　　拓展快消品领域是公司 四三三 战略的重要一环，公司已在生活用纸产品方面获得市场的认可和份额，并逐步进入中国婴儿纸尿裤产品市场，成人纸尿裤等涉及养老产业市场产品的拓展也是公司在快消品领域的重要发力点。目前我国健康养老服务市场具有很大发展潜力，本次生活用纸子公司参与设立养老产业基金是公司切入养老市场的合适时点，有利于推动公司快速进入中国健康养老产业，加快在快消品领域的战略布局，增强公司的综合竞争实力，推动其可持续发展。

　　扩大高档板纸及特种纸产能，丰富产品结构及品种

　　为进一步扩大企业规模，丰富产品结构和品种，公司拟通过控股子公司太阳宏河建设年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目，拟在本部建设20万吨高档特种纸项目。原来投建的年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目已投入运行并初步达到设计要求，但产品供不应求，为更好开拓高档包装板纸市场，公司计划建设年产80万吨高档板纸改建及其配套工程项目，丰富公司高档包装产品系列，满足更多消费群体的需求；而20万吨高档特种纸项目主要生产高档特种高克重文化用纸，投产后将进一步提升公司高端产品占比，使公司的产品系列更加多元化。通过采用先进清洁的生产工艺技术和设备，利用所处造纸工业园配套项目，生产成本也将得到降低，进一步提升公司的市场竞争力。

　　拟在美设立全资子公司，推动70万吨生物精炼项目顺利开展

　　在美国阿肯色州投资建设的70万吨生物精炼项目预计建设周期为30个月，项目总投资约10-13亿美元，为保障项目的顺利进行，公司拟设立太阳（美国）公司作为该项目的实施法人。此次在美设立全资子公司，一方面有利于充分利用美国现行法律体系下的税收及其他优惠政策，提高项目的审批和建设效率，扩大企业正常运营的利润空间；另一方面也有助于公司拓展国际业务，加速国际化进程。

　　三、盈利预测与投资建议

　　为实现造纸、生物质新材料、快消三大业务的利润分别达到40%、30%、30%占比的目标，在巩固造纸主业的，公司大力发展生物质新材料和快速消费品业务。我们看好公司未来产能释放将带来的业绩增长空间、生物质新材料及快消品业务的巨大发展潜力，预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.41、0.51、0.62元/股，对应2016、17、18年PE分别为18X、14X、12X。维持公司"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示

　　1、原材料价格上涨；2、市场竞争加剧。