西部超导(831628)业绩符合预期 现金分红1.19亿元

　　事件一公司发布2016年年度报告，全年共实现营业收入9.67亿元，同比增长9.02%；归属母公司净利润1.62亿元，同比增长17.82%，扣非后归母净利润为1.33亿元，同比增长22.01%，业绩符合前期预测值。

　　事件二公司公告2016年度的利润分配方案，公司拟以截至股权登记日的总股本为基数，向全体股东按每10股3.00元（含税）派发现金股利，共计派发1.19亿元。

　　高端钛合金需求继续逐步上升，2016年公司营收和净利润均实现较快增长。在高端钛合金领域，随着我国新型战机、大飞机等多个重大装备开始小批生产，以及国家先进发动机、舰船、航天等重点领域多个项目的大力推进，高性能钛合金的需求逐步上升，公司紧抓国产新型飞机、发动机等重点领域对高端钛合金棒材需求增长的机遇，优化产品结构，全年营收和净利润均实现较快增长。

　　超导线材商业化持续推进，全年综合毛利率41.72%。公司在超导材料市场，除大型科学工程外，也积极推进超导材料在超导核磁共振设备等领域的商业化应用，并开始向高端客户如美国通用电气公司、西门子等供货。2016年，公司全年综合毛利率41.72%，略低于2015年的42.21%，这主要是因为超导线材在民用市场的毛利率相对较低导致的。

　　公司持续推进研发创新，引领行业发展。公司依托强大的研发团队和技术资源，坚持 瞄准新领域，抢占制高点，开发一代，预研一代 的基本方针，不断推出新产品、开发新市场，引领行业发展方向。2016年，公司研发投入6285万元，比去年同期增长9.6%，主要聚焦于飞机结构件用超导强钛合金棒材及锻坯、发动机部件高温钛合金棒材、紧固件用特种钛合金丝材、高性能低温超导线材和高温超导材料制备关键技术开发及推广应用，为公司产品的持续创新奠定基础。

　　现金分红回馈股东，航空用特种钛合金项目、高温合金项目预计2017年完工，积蓄新力量。公司2016年完成8.5亿元定增建设航空特种钛合金项目，预计于2017年底完工，从而使公司的产能满足新型战斗机列装对高端钛合金的需求增长；镍基高温合金材料生产线预计于2017年6月底前完工，鉴于公司已经与航空发动机用高温合金采购商保持良好的沟通，未来市场需求前景乐观。，最近三年公司坚持每年现金分红回馈股东，2014~2016年，每股分红分别为0.25元、0.3元和0.3元，2016年共计派发1.19亿元现金。

　　盈利预测及估值根据公司的产能、业务发展情况及市场需求，我们预计2017、2018年公司的营业收入分别为11.53亿元、14.69亿元，增速分别为14.7%和27.3%；归属母公司净利润分别为2亿元、2.35亿元，分别同比增长17.04%和17.48%；摊薄EPS分别为0.50元和0.59元，维持"增持"评级。

　　风险提示产业政策风险；新产品研发失败风险；超导线材应用市场推广缓慢；人才流动风险。