中金环境(300145)环保平台逐步成型 后续增长值得期待

　　公司是国内不锈钢泵行业龙头，成功转型打造环保行业大平台。公司曾用名“南方泵业”，传统主业为不锈钢泵、供水设备的制造与销售，是国内最大的不锈钢泵制造企业。近年来，公司陆续通过收购金山环保和中咨华宇两家公司进军污水、污泥处理以及环评领域，逐步打造成环保行业的平台型公司。当前，公司的战略转型成效逐步显现，根据公司2016 年业绩预告，实现营业收入28.40 亿元，归属上市公司净利润5.08 亿元，分别同比增长45.77%和79.06%。

　　金山环保污泥处理业务逐步发力，提升公司业绩水平。2016 年以来，金山环保陆续承接宜兴、大丰、无锡、肥东、徐州等地的污泥、蓝藻处理项目，显示出公司的太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化新工艺已经得到了市场的广泛接受和认可，未来仍然具备广阔的市场空间。目前，污泥处理业务已成为金山环保的核心业务，累计订单金额近19 亿元，独特的工艺路线使得该业务具备较高的盈利能力，预计将成为公司的重要业绩增长点。

　　中咨华宇环评和设计齐发力，“导流”价值逐步显现。中咨华宇是国内民营环评龙头企业，拥有甲级资质和多行业环评项目经验。受益于红顶中介脱钩、环评重视程度提升，公司环评和设计业务有望实现快速发展。，环评公司的价值还在于“导流”，即能够及时发现优质项目资源并进行资源对接，这对于具备环保工程建设和运营能力的平台型公司而言意义重大。目前，公司已在清河PPP 项目上实现了成功“导流”，预计后续公司的成长空间将进一步打开。

　　传统不锈钢泵、供水设备业务稳健增长。公司在传统业务领域具备明显的产品、品牌、渠道等优势，近年来，整体受下游行业影响销售增速有所放缓，但供水设备保持快速增长，预计能够成为新的业绩增长点。

　　公司激励充分，高管、员工上下一心。公司于2016 年底先后推出股权激励（729 人，3870 万份，行权价格为27.84 元/股）和第三期员工持股计划（规模达6 亿元），充分绑定了核心人才和高管的利益。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2016-2018 年的净利润分别为5.08/7.55/9.88亿元，EPS 分别为0.76/1.13/1.48 元。考虑到公司搭建环保平台的巨大价值，后续高增长值得期待，我们给予2017 年35 倍PE，对应目标价为39.55 元，覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示。宏观经济波动，市场风格切换。