完美世界(002624)2016年年报点评:16年业绩平稳增

　　事件

　　1.公司公告2016 年报

　　2. 公司公告2017Q1 业绩预告，预计实现归母净利2.8-3.3 亿元（同比增40.46%-65.55%），16Q1 归母净利1.99 亿元（此为追溯数据，2016/4 完成对完美世界游戏资产的收购）。

　　3. 公司公告，下属公司香港完美，拟与盛景嘉成国际（北京盛景嘉成投资旗下全资子公司）签订合作协议，出资350 万美元参与6 号美国投资基金、出资650 万美元参与7 号美国投资基金，公司实际控制人池宇峰持有北京盛景嘉成投资2.2489%股权。基金投向为美国一流的高成长型科技公司。

　　点评

　　1. 公司以精品战略为导向，打造国内领先的综合性娱乐航母，16 年业绩实现平稳增长。

　　（1）从两家子公司来看，完美影视实现营收14.05 亿、净利3.77 亿、归母扣非净利3.28 亿（超过承诺的3 亿/同比增33%）；完美世界实现营收47.11 亿、净利8.39 亿、归母扣非净利8.36亿（超过承诺的7.55 亿/预计同比增速约9%），其中完美世界2015年1-9月扣除一次性确认的股份支付费用后归母净利为5.75 亿。

　　（2）整体毛利率达61%（较15 年减少2 个百分点），游戏毛利率65%（较15 年减少1.55 个百分点/主要受端游毛利下滑影响），影视毛利率47%（较15 年减少3 个百分点）。其中营收占比34%的端游毛利率76%（较15 年减少1.11个百分点），营收占比35%的手游毛利率56%。

　　2. 端游业务保持稳健，手游业务可圈可点，主机游戏增长亮眼，未来期待更多突破。（1）游戏业务实现营收47.04亿（同比增25%/占总营收的76%），其中端游保持稳健（营收20.89亿/同比增3.26%/占总营收的34%），手游可圈可点（营收21.55亿/同比增45.41%/占总营收的35%），主机游戏增长亮眼（营收4.09亿/同比增115.3%/占总营收的7%）。（2）作品方面，端游《诛仙》《完美世界国际版》《DOTA2》持续保持了较稳定的收入和玩家活跃度，公司获得国际电竞游戏大作《CS:GO（反恐精英全球攻势）》在中国大陆的独家运营代理权，深化了电竞领域布局；手游《射雕英雄传》《倚天屠龙记》《诛仙手游》《火炬之光》《最终幻想》受到了广大玩家的好评；主机游戏《无冬OL》Xbox版受到海内外玩家欢迎，16年推出的PS4版本在满足更多玩家需求的为公司带来了更大的收益；首款VR游戏《Subnautica》试水，为VR游戏的后续发力积累经验。

　　3. 持续夯实电视剧业务，在电影、综艺、艺人经纪、演唱会/音乐剧等领域多点开花。

　　（1）影视业务实现营收14.55亿（同比增29%/占总营收的24%），其中电视剧平稳增长（营收11.02亿/同比增19.31%/占总营收的18%）；电影下滑明显（营收0.39亿/同比降62.52%/占总营收的0.63%），主要受作品较少的影响。

　　（2）电视剧方面，延续精品路线，出品《神犬小七S2》（湖南卫视暑期档段收视率TOP1）、《麻辣变形计》（湖南卫视暑期档段收视率TOP1）、《射雕英雄传》（在东方卫视口碑收视率双丰收）、《你好，乔安》、《思美人》（即将上线）、《娘道》（即将上线）、《我的！体育老师》（即将上线）、《灵魂摆渡》（爱奇艺播出首日即点击量破亿）等电视剧/网剧，《深海利剑》、《神犬小七S3》等项目也按计划推进中。

　　（3）电影方面，推出《极限挑战》，引进《分歧者3忠诚世界》，投资制作的《非凡任务》将于17年3月底上映。并与环球影业签订了片单投资（5年），不少于50部，投资比例25%（完美环球投资按投资比例获得每部影片的全球权益，包括票房分账、音像收入、电视/多媒体渠道发行收入、衍生品授权收入等）。

　　（4）综艺方面，投资制作《极限挑战2》《跨界歌王》《跨界喜剧王》等节目，均取得了较高的收视率。，投资制作的《向往的生活》《欢乐中国人》已于17年初上线。

　　（5）院线方面，先后收购今典院线、今典影院、金华时代等院线及影院资产，在初步实现全国布局的，细化重点票房城市布局。

　　（6）艺人经纪业务方面，依托自身的制作平台及管理优势，将艺人经纪+影视娱乐内容生产和运营协同发展。

　　（7），参与投资的周杰伦新加坡+马来西亚两地演唱会取得成功，与北京儿童艺术剧院联合推出《神犬小七》系列儿童音乐剧，进一步扩大《神犬小七》系列IP的知名度。

　　4. 公司已构建了以IP资源为核心的多样化产业布局，17年将开启完美娱乐新征程。

　　（1）2016年4月完成完美世界的游戏资产注入，实现从影视内容制作到“影游结合”、“影游联动”的业务版图拓展。

　　（2）2016年9月收购今典院线+今典影院+今典文化，加码线下渠道资源，初步形成全国化影院布局，10-12月收购金华时代等八家影城，进一步推动“内容+渠道”的深度融合。

　　（3）公司持续积极尝试从影游互动到打通IP一体化运作链条，逐步打造了全球化、泛娱乐的“完美世界”。

　　风险提示端游、手游、主机游戏、VR游戏的产品市场表现不及预期，院线整合进度不及预期，影游联动效果不及预期，IP版权价格进一步上涨，核心团队成员流失，游戏市场监管进一步趋严等。