上海证券：海利生物合理价格区间为11.7-14.04元

　　公司是集研发、生产、销售、服务于一体的专业化兽用生物制品企业，产品主要为畜用、禽用动物疫苗。公司已拥有包括畜用、禽用疫苗45 个兽药产品批准文号，9 项新兽药证书(包括5 个二类和4个三类)，报告期内上市销售31 种产品(包括3 个强免疫苗产品)。猪用疫苗销售为公司主要盈利来源。

　　盈利预测

　　我们预计公司2015-2017 年的营业收入分别为3.01、3.83、5.58亿元，同比增长5.54%、27.16%、45.78%；2014-2016 年的归属净利润分别为10967、14103、20300 万元，分别同比增长8.35%、28.6%、43.94%。

　　公司估值

　　生物疫苗对应2015 年的平均市盈率水平在32.53 倍，公司未来两年的发展主要来自于产能扩张，综合考虑，我们认为公司的合理价格区间为11.7-14.04，对应2015 年30-36 倍PE.