恒泰证券：艾华集团初期股价压力位49元-54元

　　公司是全球第八大铝电解电容器制造商，2006年至2014年连续九届入选中国电子元件百强企业。公司专注于铝电解电容器的生产与销售，具有从腐蚀箔、化成箔到铝电解电容器的完整产业链，并自主研发制造电容器生产设备、自主开发电容器品质专业管理软件系统，是本行业中全球少数具有完整产业链的高科技企业之一。

　　行业现状及前景

　　电极箔为铝电解电容器用关键原材料，电极箔制造根据原国家信息产业部《电子信息产业行业分类》属电子信息产品专用材料工业行业中的电子元件材料制造行业之“电容器用铝箔材料”。目前，全球高端铝电解电容器主要被日系厂商所主导，铝电解电容器全球前五大厂商中有四家为日本企业，国内仅少数几家企业可以生产，高端铝电解电容器仍主要依赖进口，铝电解电容器和电容器用铝箔材料产业属于国家产业政策鼓励发展的行业。

　　公司亮点

　　公司是全球第八大铝电解电容器制造商，2006年至2014年连续九届入选中国电子元件百强企业。公司专注于铝电解电容器的生产与销售，具有从腐蚀箔、化成箔到铝电解电容器的完整产业链，并自主研发制造电容器生产设备、自主开发电容器品质专业管理软件系统，是电容器行业中全球少数具有完整产业链的高科技企业之一。公司节能照明类铝电解电容器产销量全球市场占有率排名第一。公司掌握了上游关键原材料腐蚀箔、化成箔的核心技术，腐蚀工艺采用环保设计、废酸回收利用，化成工艺采用节能设备、分段快速化成，工艺技术均处于国内领先水平。，公司自主研发的老化生产线，集成了套管、老化、检测工艺属国内首创，大大提高了生产效率。

　　募投项目

　　拟发行不超过5000万股人民币普通股，用于补充流动资金和偿还银行借款5000万元，铝电解电容器扩产项目37719万元，电容器工程技术研究中心建设项目3000万元，高分子固态铝电解电容器产业化项目8000万元。

　　主要潜在风险

　　1、产品应用集中于节能照明领域带来的经营风险

　　公司2012年、2013年和2014年节能照明用电容器销售收入占公司主营业务收入的比例分别为54.88%、53.83%和45.72%，占比逐步下降。因节能照明用铝电解电容器销售收入占公司营业收入的比例较高，公司主要产品应用较为集中，从而使公司业绩对节能照明市场存在一定的依赖性，一旦各国推行节能照明产品的效果不如预期，或者原材料价格的变化影响节能灯的需求，使得节能照明市场增长趋缓，可能影响节能照明用铝电解电容器的需求，从而影响公司经营业绩的增长。

　　2、下游行业需求变化带来的风险

　　铝电解电容器广泛应用于节能照明、电源、计算机、消费类电子、工业控制以及新能源等领域，铝电解电容器行业的发展与下游产业的发展具有较强的联动性。铝电解电容器下游行业具有一定的波动性，若下游产业发展出现较大幅度的波动，将对本公司总体效益产生影响。

　　估值

　　公司属于电子元件材料制造行业。2015年5月5日，中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为72.69倍。预计公司2015、2016年每股收益分别为1.05元、1.26元。综合目前市场状况，结合公司发行价格20.74元(对应2014年摊薄市盈率30.6倍)，预计公司上市初期股价压力位49元-54元。