长江证券：聚隆科技是国内洗衣机离合器行业龙头

　　公司简介国内洗衣机离合器龙头企业

　　聚隆科技成立于 1998 年，公司主要从事新型、高效节能洗衣机减速离合器研发、生产、销售，先后配套海尔双动力洗衣机、美的双波轮、大容量洗衣机以及惠而浦、海信新型波轮洗衣机等整机；双驱动减速离合器为公司核心业务，营收增长较快，毛利率水平持续提高，推动业绩实现稳健较快增长。

　　行业分析市场需求稳健，上游成本压力减缓

　　洗衣机减速离合器生产深受整个洗衣机行业景气度影响，考虑到更新换代需求逐步释放及农村保有量稳步提升，未来国内预测未来三年洗衣机产量将保持4%左右的增长，在其中双驱动洗衣机等高端产品占比有望持续提升；主要原材料低位徘徊明显减缓成本压力，将有利于改善企业盈利能力。

　　公司分析主业优势明显，研发实力雄厚

　　公司始终坚持以新型、高效节能洗衣机减速离合器产品研制、开发为核心，竭力为客户精品，集中力量拓展高端市场，逐步树立了行业内的优势地位；凭借雄厚研发实力以及严密知识产权保护体系，有力保护了专利合法权益，确保海尔较长时间内以非竞标方式采购公司双驱动减速离合器产品，确立了公司在大容量、新型波轮式洗衣机减速离合器技术开发应用上的优势地位。

　　盈利预测与投价建议

　　基于行业及公司层面分析，我们看好公司长期发展，且预计公司15-17 年EPS(以摊薄后股本计算)分别为0.95、1.09 及1.25 元，目前A 股上市公司中华意压缩、盾安环境、三花股份及天银机电等家电上游零部件厂商按其15 年EPS 估值平均在50 倍左右，考虑到新股发行价格限制以及公司未来三年业绩增速及可比上市公司估值水平，我们测算公司合理询价为8.80 元。