保险行业：上海针对之前的保险国十条公布细化政策

    11月25日,上海针对之前的保险国十条公布了细化政策,发布了“上海市人民政府贯彻《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》的实施意见”,显著有利于保险业未来的发展。

    量化目标:2020年,保险深度6%,保险密度7300元每人

    目前上海市场的保险行业情况,2013年保险深度为3.8%,保险密度为3401元/人,如要达到规划要求,我们测算年保费增速应达到14%左右。

    与市场认为上海保险市场趋于饱和的观点不同,我们认为,尽管上海经济已较为发达,但与国际市场相比,仍有较大的差距,上海保险行业的发展空间仍巨大,2020年目标对标国际水平,并不会有很大的达成难度。

    业务上,“实施意见”代表了未来保险品种的发展方向

    “实施意见”中重点点出了几个保险品种:养老、健康险、巨灾险、农险、责任险,尽管“实施意见”仅是上海地方的意见,但它的产生是建立在对大量的保险机构的调研和征求意见的基础之上的,这些保险品种也代表了未来保险品种的潜力发展方向。

    这些保险品种的潜在需求高,目前的量小,占比低,盈利性也不佳,发展需要环境的配合。“实施意见”代表了政府的一种态度,会鼓励这些保险品种的发展,使其未来发展的确定性增加。

    “实施意见“的制定,是上海市金融中心定位的延续,是配合自贸区发展的一部分

    “实施意见”中提出许多概念性的举措:离岸保险市场、保险交易所、加快航运保险中心建设。我们认为,这些概念的真正发展,离不开政策扶持,尽管目前还没有具体的政策,但未来有可能会倒逼扶持政策的出台。

    投资建议:

    从低估值的角度分析,保险仍有上涨空间,P/EV仍在1倍至1.4倍区间,新业务价值倍数在1倍至2.5倍区间,仍处于绝对低位,我们认为,新业务价值倍数从原理上与其他行业的PE概念相似,10倍新业务价值倍数较为合理。具体标的上,逻辑不同导致推荐标的差异,从弹性的角度,新华由于其市值小弹性大;国寿由于管理层的变更,市场预期它未来的业务发展会表现新气象。从业务修复的逻辑,今年寿险都加大了对个险渠道的重视和投入,4家公司中,平安的个险新单增速最为突出,太保聚焦个险期缴的策略也继续促进业务的增长。

    风险分析:

    股票市场的波动性对保险投资资产的影响。（光大证券）