医药生物：进口替代+基药放量

    投资要点

    齐鲁医药最新观点:医药制造业整体增速持续放缓、医药板块部分一季报低于预期、中成药降价预期仍存、招标延迟构成了医药行业上半年行情判断的基本要素,在这种情况下,我们看到短期市场更热衷于对移动医疗、基因测序、医院等主题性投资机会,如千山药机(年涨幅94.6%)、九安医疗(年涨幅92.4%)、信邦制药(年涨幅45.2%)。基于医药行业成长确定性和持续性的判断,我们认为未来行情的启动将来自于制约政策的落地(预计中成药降价7-8月落地、招标加速)、扶持政策的执行(医院投资、基因测序、低价药招标衔接)以及盈利模式的优化(移动医疗),对于制药板块,我们且行且观察。建议关注九安医疗、三诺生物(移动医疗);达安基因、紫鑫药业、千山药机(基因测序);信邦制药、金陵药业、开元投资、复星医药等(医院投资)、益佰制药、康缘药业(关注中成药政策落地)。

    长期投资观点:建议关注三条主线——“进口替代+基药放量”的制药企业,如常山药业、北陆药业、武汉健民、众生药业等;受国家政策扶持的医疗服务企业,如复星医药、爱尔眼科、迪安诊断、泰格医药等;通过外延式扩张提高行业集中度的医疗器械企业,如三诺生物、理邦仪器、新华医疗等。

    行业热点聚焦:卫计委印发《关于做好常用低价药品采购管理工作的通知》,在低价药采购管理方面表态,有望形成基层用药加强版,采购管理方式利好具备品牌、质量优势的相关药企,建议关注:中新药业、华润三九、白云山、同仁堂、桂林三金。

    市场表现:对2014年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率-1.6%,同期沪深300绝对收益率-8.4%,医药板块跑赢沪深300约6.8个百分点。上周医药板块跑赢沪深300约1.1个百分点,在基因测序概念股的带动下,上周器械板块反弹较大。以TTM 整体法估值来计算,目前医药板块估值为35倍PE,与历史平均水平持平(35倍PE),相对全部A 股( 扣除金融板块) 的溢价率为99%,溢价率依然处于历史高位。

    风险提示:政策扰动、药品质量问题。（齐鲁证券）