农用化工：土流新商业模式崛起 市场空间大

    土地流转大风将起,农资龙头跃跃欲试:13 年一号文件明确“鼓励与支持承包土地向专业大户、家庭农场等流转”,我们认为未来相关政策的延续推进以及近期微观领域的变化(如阿里聚土地等)都将持续刺激,如14 年一号文等将继续给予政策上的支持。从微观企业角度看,农资龙头企业对“土流”带来的巨大机遇已经跃跃欲试,如诺普信(农资O2O 大平台)、辉隆股份(配送中心+加盟店的渠道创新及土流承租等)、芭田股份(创新甘蔗种植模式),而从战略上判断我们认为包括金正大、史丹利等复合肥龙头企业也将进入试水,农资领域的纵向延伸和跨界将逐步展开。风将起,请投资者重视。

    土流相关新商业模式的崛起,市场空间大:13 年底土地流转面积已达3.4亿亩,流转比例高达26%,过去5 年复合增速高达16%,后续有望维持甚至加速。终端领域的变化(如专业大户的大量涌现)必将引起农资商业模式的变革,根据我们的草根调研我们判断未来至少农资企业可以在以下领域获取发展:1)农资流通B2C:土流带来的是农民结构发生的变化,专业大户和家庭农场兴起下农资B2C 的需求旺盛,且相对应的是目前种、肥、药领域至少20-30%的渠道费用,空间大,B2C 可以是线上交易,也可以是代理采购等。2)农资综合平台呼之欲出,渠道复用增值:农资渠道或许是中国最深入农村、覆盖量最大的渠道(如金正大拥有10 万个农村二级经销商网络),自身存在巨大的价值,未来立体式的通过品种、服务的增加进行渠道增值的空间很大。如诺普信的农资综合O2O 平台。3)布局农村金融服务:目前史丹利和辉隆股份已相继成立小额贷款公司,利用自身的农资信息等优势为经销商、种植大户、专业合作社等提供经营资金。4)试水土地流转,摸石头过河:农资企业通过参与流转(如与合作社合资承包或直接承租等),通过发展高效生态农业、降本增效等方式获益。农资供给及流通领域的变革已经开始,我们倾向于认为未来5-10 年国内将涌现一批综合农资供应及服务商,机会巨大。

    建议关注细分领域的农资龙头企业:我们认为细分农资的龙头企业依靠其已有的渠道优势等能够较快的在未来农资平台化中占有一席之地,其中复合肥的特点在于其占农民种植成本的比例高(一般化肥占20-30%)且渠道广、品牌特性强,强势企业已逐步开始布局,首推金正大、史丹利,包括新洋丰、芭田股份、司尔特、新都化工等区域性的龙头。农药流通的优势在于服务专业性强,渠道壁垒高,龙头企业战略清晰并开始布局,首推诺普信。主题性的投资机会我们建议可以关注辉隆股份。

    风险提示:土地流转政策低于预期的风险、新模式推广遇阻等。（安信证券）