券商聚焦交银国际削京东物流(02618)目标价15.4%至33港元 维持“

　　交银国际发研报指，京东物流2021年下半年业绩超预期，调整后净利润转正，受益于一体化供应链客户基数扩大和单客平均收入提升。调整后经营利润转正，为2.48亿元（人民币，下同），经营利润率0.4%，受益于效率提升和规模效益。

　　战略更新1）持续拓展履约基础设施；2）聚焦六大行业；3）外部一体化供应链收入在头部客户和中腰部企业客户均实现稳健增长。

　　交银预计2022年总收入/外部一体化供应链收入将增长27%/40%，外部收入贡献将达到60%。受益于规模效益和运营效率提升，2022年调整后净亏损率有望收窄至-0.3%。

　　基于DCF，交银将目标价由39港元下调至至33港元，对应1.3倍2022年市销率。预计一体化供应链业务维持高速增长，通过提供端到端解决方案提升客户的履行效率。现价对应0.7倍2022年市销率，维持买入评级。