交银国际：维持中国太保买入评级 目标价23港元

　　22年1季度太保归母净利润同比下降36%，降幅小于国寿和新华，高于平安。盈利下降主要由于股票投资收益同比减少。

　　寿险保费增长主要来自银保渠道，寿险转型初显成效人均产能提升；核心人力环比提升；新人留存持续优化，业务品质显着改善。产险保费保持快速增长，综合成本率保持稳定。净投资收益率较为稳定，投资收益下降主要来自股票投资。

　　寿险行业仍处转型过程，负债端企稳回升仍需时间。1季度公司寿险转型体现出初步成效，仍需观察持续性。偿二代二期规则下，公司高分红优势有所削弱。基于0.34倍22年P/EV，我们将目标价从28港元下调至23港元，维持买入评级。