平安证券--新能源汽车行业周报：9月国产新能源乘用车上险增长超2

　　【研究报告内容摘要】

　　9月国产新能源乘用车上险增长超2倍。根据交强险数据，9月国产新能源乘用车上险数11.3万辆，同比增长，环比增长23%；1-9月累计上险数59.4万辆，同比下降7%。与19年超过20万辆的渠道库存缺口(批发数-上险数)相比，20年前9个月缩窄至7万辆左右。

　　我们认为主要原因在于20年国内新能源汽车的销售结构发生了较大变化，私人市场蓬勃发展，厂家的出厂数据能够更快更准确地反映在终端上险数据上；，以直营模式为特点的造车新势力销量占比的提升极大地缩短了产品的流通时间、压缩了行业整体的渠道库存。 9月五菱宏光MINI上险数接近1.5万台，销量主要分布在山东和河南等人口大省以及低速较大的省份，并且销售结构极度分散。我们认为三四线城市的低端代步需求是比一二线城市高端个性化需求更大的私人消费市场，具有较大的增长潜力。我们预计20年国内新能源汽车销量120万辆左右，同比基本持平；21年高低两端的渗透将会持续进行，随着电池等关键零部件成本的下降，中端车型继续向与燃油车平价的目标迈进，全年销量有望达到180万辆左右，同比增长约50%。 行业动态星源材质（300568）前三季度营收增长18.52%；亿纬锂能（300014）收到宝马集团发出的“BK 48V”项目供应商定点信；截至9月份全国充电桩保有量141.8万台，同比增长27.2%。

　　投资建议20年国内新能源总量难有起色，但结构性变化值得关注；海外疫情对电动车销量的影响基本解除，在政策的扶持和约束下有望延续高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车（601633）、上汽集团（600104）、广汽集团（601238），关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代（300750）、当升科技（300073）；电机电控方面，建议关注卧龙电驱（600580）、汇川技术（300124）；锂电设备方面，建议关注先导智能（300450）和【()、】；锂钴方面，建议关注华友钴业（603799）和天齐锂业（002466）。

　　风险提示1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。