开源证券--商业贸易行业点评报告：9月社零同比+3.3% 增速略超预

　　【研究报告内容摘要】

　　9月社零同比增长 3.3%，增速略超预期，餐饮消费复苏明显国家统计局发布 2020年 9月份社会（下简称“社零”）数据。2020年 9月，我国社零总额为 35295亿元，同比增长 3.3%（扣除价格因素实际增长2.4%），环比 8月提升 2.8pct，增速略超预期；其中限额以上零售额 13376亿元，同比增长 5.3%。分品类看，粮油食品等必选消费品类增速环比明显提升，可选消费中化妆品、黄金珠宝、汽车也保持高增长，餐饮消费复苏明显；分地域看，城镇/乡村社零总额为 30200亿元/ 5095亿元，同比分别+3.2%/+4.0%；分渠道看，1-9月实物商品网上零售总额同比+15.3%，占社零总额比重为 24.3%。整体看，9月社会消费进一步复苏，随着“双 11”等电商购物节临近，社会消费将迎来旺季，投资主线建议关注黄金珠宝、化妆品和跨境电商概念。

　　分品类看，必选消费增速环比回升，化妆品珠宝依旧亮眼，餐饮复苏明显2020年 9月，CPI 同比+1.7%（食品类 CPI+7.9%），环比明显下滑。9月社零数据分品类来看粮油食品、饮料、烟酒、药品等必选消费品类 9月销售额同比分别+7.8%/+22.0%/+17.6%/+9.6%，增速环比 8月份分别+3.6/+9.1/+14.5/+3.4pct，提升明显。可选消费方面，9月化妆品、金银珠宝、服装类同比分别+13.7%/+13.1%/+8.3%，整体表现仍然亮眼。汽车类受 2019年同期基数较低因素影响，9月零售额同比+11.2%，保持较快增速；，文化办公类也有较快增长，9月同比+12.2%，环比 8月+2.8pct。值得注意的是，餐饮消费方面 9月零售额达到 3715亿元，同比-2.9%，降幅环比 8月（-7.0%）收窄明显，复苏势头强劲。

　　分渠道看，9月线上渠道增速继续回落，线上渗透率仍保持较高水平1-9月全国实物商品网上零售额 66477亿元（同比+15.3%）。根据我们测算，9月当月实物商品网上零售额 7826亿元，同比+11.3%，增速较 8月（+17.2%）进一步回落，我们预计主要是受到线下消费回暖及中秋节月份错位影响。从 1-9月份的累计数据来看，实物商品网上零售额占社零总额比重为 24.3%，仍保持较高水平。而在实物商品网上零售额中，吃、用、穿类商品分别增长 35.7%/16.8%/3.3%，吃类用品保持高增长。

　　“双 11”电商购物节临近，建议关注黄金珠宝、化妆品及整体来看，9月社零数据略超预期必选品类增速环比回升、可选消费持续亮眼，餐饮复苏明显。未来，随着疫情缓和及“双 11”电商购物节临近，社会消费有望进一步复苏。建议关注受益婚庆需求释放的黄金珠宝板块及持续高景气的化妆品板块，重点推荐周大生（002867）、老凤祥（600612），受益标的珀莱雅（603605）、华熙生物、【()、】（300132）和爱美客（300896）等。建议关注政策和需求共振驱动、也受益四季度消费旺季的跨境电商概念，重点推荐吉宏股份（002803）。

　　风险提示疫情出现反复带来影响；企业经营成本费用提升