国机汽车(600335)进口车批发业务回暖 未来有望拓展新的

随着汽车市场的不断调整与发展，公司进口车批发及零售业务展现积极态势。

公司的进口车批发业务迎来盈利回暖的曙光。上半年，公司汽车进口业务实现201.4亿元的收入，同比虽有所下滑，但下滑幅度为32.42%。这主要受到整个进口车行业去库存和销量下滑的影响，特别是在2016年，经销商交付客户的进口车销售同比下降了9.35%。公司新中标的保时捷、林肯等进口车业务将成为一股强大的推动力，使公司的批发业务盈利预期有所回升。

公司的汽车零售业务也呈现出积极的变化。上半年，零售业务实现收入49.12亿元，尽管收入同比下降0.02%，但毛利率却上升了1.05个百分点，达到6.01%。这一变化使得零售业务的盈利能力得到提升，进一步拉高了公司的综合毛利率。预计随着乘用车行业需求的回暖，公司的零售业务在下半年将有更大的盈利空间。

在财务方面，公司上半年的财务费用大幅下降，达到1.49亿，同比下降65.8%。这主要得益于公司债券的发行和人民币汇率的稳定。由于进口车市场供需下降，公司的库存压力正在逐渐释放。预计随着库存的下降，资产减值损失的计提也将大幅减少。

未来，公司的盈利增长不仅限于进口车批发业务，还将拓展到汽车零售、汽车零部件售后维修和汽车租赁等领域。公司新成立的中汽辉门合资公司将在零部件售后维修方面成为新的盈利增长点。公司的租赁业务也在迅速发展，不断获得机构和优质企业的订单。

基于以上分析，我们对公司的盈利前景持乐观态度。预计2016年至2018年的每股收益（EPS）分别为0.82元、1.02元和1.24元。考虑到公司的主要盈利来源并非纯粹的汽车经销商业务，我们给予一定的溢价，按照16年22倍的市盈率计算，目标价位18元。我们维持对公司的增持评级。

我们也提醒投资者注意相关风险，包括汽车进口行业的加速下滑以及汽车零售业务的不达预期等。