化工新材料：“三剑客”15年业绩均表现突出

    产业链整体火爆情况下,抓源头高溢价原料。2015年新能源汽车的火爆带来了整个产业链集体的狂欢。在此背景之下,我们提出把握电池材料源头具备高壁垒,高技术因而能够提供高溢价的产品。

    其中,六氟磷酸锂作为电解液中必不可少的溶质,且自身带有生产性高危高技术特点,价格一路走高。从去年9月份9万元每吨左右上升至年初40万元每吨左右,涨幅将近350%;隔膜材料处于进口替代阶段,国内能够进入主流供应体系的屈指可数,毛利率超过60%;正极材料方面,高镍三元作为行业内一致认可的主流趋势材料,供应紧张,相比过剩的低端正极材料盈利能力突出。基于以上判断,多氟多+沧州明珠+当升科技这“三剑客”作为各自行业内的领军企业成为我们推荐的组合。

    “三剑客”15年业绩均表现突出。三家企业均已发布业绩预告,表现均相当出色。多氟多2015年归母净利润同比增长845%;沧州明珠归母净利润同比增长28%,其中锂电隔膜营业利润同比增长51%,由于一季度锂电隔膜放量,归母净利润大增200-250%;当升科技扭亏为盈,2015年归母净利润同比增长150%。

    新能源汽车政策面虽有调整,整体态度仍是强力支持,关注上半年各批次补贴目录出台。新年以来,一方面出于对安全的考虑,工信部一刀切暂停了三元锂电池客车列入新能源汽车推广应用推荐车型目录。另一方面,骗补核查使得原《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》的车型自2016年1月1日起废止,新的目录将在半年内陆续推出,目前已经推出两批目录,均以客车和轿车为主,专用车暂未现身目录。从补贴金额看,2016年主要是在纯电动乘用车低端退坡,影响不大。从国务院会议提出推动组建动力电池创新平台、加快充电设施建设、扩大城市公交等领域新能源汽车应用比例等一系列政策措施看,整体态度仍为强力支持,政策面调整旨在推动产业迈向中高端。

    投资策略。维持前期对行业看好的判断,配置上由于三元锂电池在客车上的暂停使用和骗补核查使得目前为止电动专用车尚未被纳入补贴目录这两项政策整体对多氟多负面影响更大,建议“三剑客”中调低多氟多比例。

    风险提示。新能源汽车销售不达预期,后续补贴目录纳入数量不达预期以及系统性风险。（太平洋证券）