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       公司拥有优质钼资源，是全球第四大钼生产商

公司拥有金堆城钼矿、东沟钼矿两座在产钼矿，无论从储量、品位还是产量均是世界级单体钼矿山，使得公司成为全球第四大钼生产商；截至19年6月底，公司资产负债率14%，货币资金31亿元，有息负债仅5亿元，在钼价有望持续走高的过程中拥有外延并购的发展实力。

国内钼矿供给受限，海外钼矿供给或收缩

我们梳理了全球103个钼矿，认为未来三年钼供给端受限。国内中小钼矿因前些年钼价大跌和环保安监等因素已逐步出清，大型钼矿几无增长，且在建的大苏计钼矿和季德钼矿的开发进度仍具有较大的不确定性；海外钼多为铜矿伴生，而大型铜矿鲜有投产，智利的Chuquicamata、SierraGorda和Collahuasi均将出现产量下滑，海外钼矿供给或收缩。

不锈钢及合金钢需求拉动，钼需求有望稳步增长受益于中国产业结构升级，近些年国内不锈钢及合金钢产量持续增长，国内不锈钢300/400系产量有望增加，吨钢的钼含量也将相应提升，合金钢产量也增长，钼需求量趋势性将持续增长，钼价有望稳步上行。

给予公司“买入”评级

预计公司19-21年实现EPS分别为0.22/0.43/0.52元/股，对应8月26日收盘价的PE为30/15/13倍。公司过去一年按照当年业绩测算的PE均值为53倍，受益于钼价持续上涨，公司盈利能力有望持续提升，作为钼行业龙头，考虑到公司业绩的成长空间，我们认为给予公司19年40倍PE估值较为合理，对应合理价值为8.80元/股，给予公司“买入”评级。

金钼股份(601958)钼王归来