南都电源(300068)业绩高增 华铂铅回收超预期

事件公司发布的年度业绩预告显示，其在2016年实现了归母净利润3.25亿至3.86亿，同比增长了惊人的60%至90%。

作为通信后备电源领域的领军企业，该公司传统铅酸电池业务保持稳定增长。在通信板块的稳定增长背景下，尤其值得关注的是华铂科技的铅回收业务，其业绩超出了市场的预期。有色金属价格的上涨使得公司的原材料成本受到压力，但公司通过收购华铂科技再生铅项目，成功打造了铅回收闭环产业链，有效缓解了这一压力。华铂科技在未来有望维持当前的铅价水平，并继续从铅回收中发掘附加金属的价值，从而持续增长。

公司在储能领域也取得了显著的进展。通过"投资+运营"的商业模式，公司在储能系统的商业化运营中稳步前行。铅炭电池储能在无补贴情况下已经可以实现商业化运营，公司在国内外已经签署了多个储能电站项目，显示出其在兆瓦级化学储能电站领域的优势。预计2017年，公司将迎来大规模商用储能电站的集中运行，为公司盈利带来积极影响。

新能源汽车补贴政策的落地也为公司带来了新的机遇。虽然补贴有所减少，但新能源汽车的销量预计会有显著增长。公司已扩大了动力锂电池的产能，并成功进入第四批目录，为未来的增长做好了准备。

投资建议方面，我们看好公司作为通信后备电源龙头企业的地位。其传统主业保持稳定，同时通过收购华铂科技打造循环回收产业链，带来稳定现金流。在新能源汽车需求增长的背景下，公司加码动力锂电扩产能，未来有望放量增长。暂不调整盈利预测，我们预计公司在2016-2018年的净利润分别为3.38亿、5.27亿和8.25亿。维持买入-A的投资评级，12个月目标价为38.26元。

投资者也需要注意风险，包括储能政策的变化、技术进步和成本下降的不及预期，以及动力电池的表现不如预期等。这家公司正处在一个快速增长的轨道上，值得投资者密切关注。