国泰君安证券：极端气候限电重现，煤炭地位不可或缺

　　【煤炭】极端气候限电重现，煤炭地位不可或缺

　　限电情况再现，煤炭地位不可或缺。8月以来，四川、安徽、浙江、江苏等地启动有序用电模式，主要由于极端高温以及水电大幅下降。1）中央气象台已经连续发布了整整30天高温预警，而最近更是连续8天最高级别的高温红色预警，居民用电大幅提升，火电发电量超过2021年同期；2）各大流域来水锐减造成水电发电出力骤减，8月19日三峡出库流量10600立方米/秒，较2021年同期下降50%，水电出力下降导致对火电依赖性加强；3）与2021年“缺煤”导致的缺电不同，2022年的缺电主要因素为“缺火电机组”，即极端条件下现有火电机组即使满发也难以满足全社会用电需求，若未来极端气候持续，进一步提高煤电装机规模能够有效的满足能源自主可控的要求，对煤炭需求提升将更具持续性。

　　煤炭供给端紧张情况延续。1）7月全国生产原煤3.73亿吨，同比增长16.1%，环比下降1.75%，日均产量1202万吨，较6月份的1264万吨下降62万吨，受制于安监等因素，中小煤矿保供持续性较差，预计未来月度煤炭产量将在3.6~3.8亿吨；2）1-7月累计进口煤炭13852万吨，累计同比下降18.2%，降幅较1-6月扩大0.7pct，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求，减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支，新能源的替代仍需时日，或将推动价格再度上行。

　　全球宏观压力最大时刻已过，煤炭开采概念预期底部已现。1）6月美联储超预期加息75BP，且7月继续加息75BP，导致市场担忧宏观经济衰退，但随着7月美联储加息完成且7月CPI低于预期，宏观最鹰派时刻已过，未来衰退风险下降；2）7月政策再提煤炭保供，要求按照长协限价执行80%资源量长协保供，该政策影响公司范围较小，且目前对应企业已经基本完成履约，后续政策再度加码概率极小；3）政治局会议明确提出保交楼，需求无继续向下压力，政策托底推动钢价反弹，黑色期货底部反弹后企稳，宏观经济企稳修复，企稳反弹。

　　投资建议“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐1）稳健龙头中国神华(行情601088,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)；2）兼具成长电投能源(行情002128,诊股)、华阳股份(行情600348,诊股)、靖远煤电(行情000552,诊股)；3）优质弹性兖矿能源(行情600188,诊股)、中煤能源(行情601898,诊股)、潞安环能(行情601699,诊股)、兰花科创(行情600123,诊股)、【()、】(行情600546,诊股)、昊华能源(行情601101,诊股)；4）稳增长平煤股份(行情601666,诊股)、山西焦煤(行情000983,诊股)、淮北矿业(行情600985,诊股)、上海能源(行情600508,诊股)、盘江股份(行情600395,诊股)、首钢资源、中国旭阳集团。

　　行业回顾截至2022年8月19日，秦皇岛Q5500市场价1158元/吨（1.6%），秦皇岛港库存为488.0万吨（-7.9%）。京唐港主焦煤库提价2350元/吨（0.0%），港口一级焦2837元/吨（5.0%），炼焦煤库存三港合计227.9万吨（0.8%），200万吨以上的焦企开工率为79.2%（4.60PCT）。

　　风险提示宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。