海虹控股(000503)重启增发超预期 加快扩张PBM业务

上周，国风投基金完成了实控人的变更，本周便迅速重启非公开发行预案。这一连串的动作表明，公司由民企向转型的决心坚定，且步伐远超预期。中国国新的全面入驻，无疑为公司的PBM业务注入了强大的活力，同时也大大加快了医保审核服务的落地。

随着事件的进展，公司发布了一份修订版的非公开发行预案。拟对2016年度的非公开发行方案进行调整，包括发行股票的价格和数量。这次调整显示出了公司对推进项目速度的重视和决心。

公司调整后的超强执行力令人印象深刻。自2017年12月公告大股东重组及更换实控人以来，公司在短短时间内便宣布重启非公开增发方案，聚焦于PBM业务的发展。这一系列动作充分展示了公司在重组后的高效执行力。尽管市场仍对公司的商业模式持观望态度，但我们坚信，在央企中国国新的支持下，公司的业务进展将远超市场预期。

更换实控人后立即重启增发并重金投入PBM，显示出新的大股东对公司医保控费业务的认可，并表明了进一步加大投入的意愿。公司正在建设的实时智能审核平台，旨在提供覆盖医疗服务全流程的监管功能。这不仅将促进规范医疗就诊行为，提高医疗服务机构的管理水平，更将加速实现医保基金合理控费，推动公司第三方基金管理模式的应用。随着这一业务的扩展，公司将积累大量的诊疗数据，为未来的医疗大数据服务打下坚实的基础。

我们给予“强烈推荐-A”的评级。认为公司此次重启定增，将加速PBM业务服务水平的提升和全国推广速度，进一步增强公司的盈利能力和经营业绩。预计2017-2019年，公司的净利润将达到预期目标。我们也必须注意一些潜在的风险，如非公开发行股票尚需取得中国证监会的核准、PBM业务收费模式落地不达预期以及商保业务推广速度缓慢等市场竞争的加剧等。但总体来看，我们对公司的未来发展充满信心。