水井坊(600779)受益内外改善 继续高速增长

深蹲起跳，公司在过去几年的春节期间的业绩呈现持续高增长。早在公司成立之初至2013年，公司一直坚守高价策略，产品定价在高端白酒价格区间内，终端实际价格在600-700元之间。随着市场趋势的变化，高端白酒价格逐渐下行，次高端市场受到严重挤压，销量急剧下滑。部分总代和经销商的退出加剧了这一趋势。

在逆境中，公司推出了新品臻酿八号，这款产品在市场上引起了巨大的反响。脱胎于井台瓶的品牌势能释放，加上性价比的凸显，使得公司在市场竞争中重新站稳脚跟。外部高端消费复苏的趋势也为公司带来了发展机遇。茅台和五粮液的市场表现量价齐升，公司内部新任总经理更懂市场运作，销售和管理的改善使得公司在业绩上有了显著的提升。春节期间销售反馈显示，增速超过了40%，并且这一增长趋势在未来一段时间内仍将延续。

卡位次高端市场的300元价格带为公司带来了可观的收益。市场调研显示，目前臻酿和井台的市场份额占比超过80%，定价策略使得渠道利润丰厚。随着茅台五粮液批发价格的上涨，性价比进一步提升，其他泛全国化次高端产品也呈现出强劲的增长势头。公司在各个区域都保持了较高的增长速度，尤其是在华东和华南地区，增长速度更是超过了行业的平均水平。内部管理不断得到强化，销售团队和总代的信心也在不断提升。

公司未来的发展前景十分广阔。新任总经理擅长渠道精耕细作，公司已经建立了超过三千个核心门店终端。股东和一线市场人员已经对新管理层产生了深厚的信任感。随着高端大单品放量释放的巨大弹性，公司的业绩有望实现持续的高速增长。我们预计公司的收入在未来几年内将保持稳定的增长态势，费用率增速小于收入增速，潜在利润增速更大。我们给予公司“强烈推荐-A”的评级。投资者需要注意法律诉讼可能带来的风险以及铺货式增长结束可能带来的速度放缓等问题。