石大胜华(603026)2016年年报及2017年一季报点评

　　MTBE 及DMC 两大业务量价齐升，公司营业收入稳步增长。报告期内，公司营收实现稳定增长。其中MTBE 产品受益于行业产能增幅减小，销量稳步提升，营收为15.9 亿，同比提升5%；DMC 产品受益于油价回暖及锂电池需求拉动，营收为11.1 亿，同比提升31%。受两大主营业务拉动，公司全年实现营收7.9 亿元，同比增长9.74%。

　　DMC 价格上涨55%，归属上市公司股东净利润同比大幅提升。报告期内公司实现归属股东净利润1.7 亿元，同比增长286.46%。报告期内，净利润远超营收增速，主要原因是全年DMC 价格大幅上涨，从年初4500元/吨上涨到年末7000 元/吨。特别是下半年在环氧丙烷降价的情况下，DMC 价格依然坚挺，公司盈利持续改善。

　　2017 年一季度DMC 价格依然坚挺。原因有二，第一环氧丙烷因装炮检修问题较多，导致供应量紧张，支撑DMC 价格不下跌。第二安徽铜陵金泰化工、浙铁大风等DMC 装炮停车检修,供给紧张。总的来看，今年企业对DMC 市场预期平淡，考虑上游环氧丙烷价格变动，后期DMC 行情难言乐观，预计全年价格有所下降。

　　受益于汽油标准提升和新能源汽车锂电需求旺盛，公司作为溶剂行业的绝对龙头，有望充分受益。公司作为行业唯一一家可以提供五种溶剂产品的厂家，市占率高达60%。随着公司停产产能逐步恢复，溶剂产品（DMC）将继续实现大幅增长。，受益于汽油标准的提升（国四升级到国五），MTBE 的销量及价格有望持续提升。全年来看，受MTBE产能消化、锂电池持续拉动，和即将释放的六氟磷酸锂一期（2000 吨）产能，预计2017 年全年营收保持稳定增长。

　　盈利预测及评级预计2017-2019 年净利润增速分别为97.56%，11.28%和11.83%，EPS 分别为1.66，1.85 和2.07 元，给予“增持”评级。

　　风险提示DMC 产品销量及价格不及预期；六氟磷酸锂产能不及预期