蓝思科技(300433)业绩略超预期 2018年成长动能依然

　　大客户拉货带动业绩爆发，Q4单季盈利创历史新高四季度大客户拉货进入旺季，经过三季度磨合，公司主要客户新产品良率迅速提升，带动盈利能力快速上行，Q4单季度实现净利润11.5-14.5亿元，中枢在13亿元左右，环比实现翻倍以上增长，盈利能力创历史新高。展望一季度，在X出货带动下，产能利用率有望继续维持高位，淡季不淡。

　　双玻璃方案大势所趋，持续高成长动力强劲机身设计去金属化是大趋势，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。从量上看，双玻璃，一片到两片，从价值上看，2.5D到3D，价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业，现有龙头先发优势明显，公司可转债项目加速产能扩张，未来将充分受益于行业爆发。公司Q4在大客户新品方面，良率、份额等方面全方位优于竞争对手，玻璃加工龙头地位已奠定，公司2018年受益于大客户双玻璃方案做全年、国产双玻璃方案跟进（大部分中高端机型后盖采用的是3D玻璃）等因素带动下，高增长有望继续。

　　加速围绕玻璃打造一站式平台，未来成长路径明晰公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台，例如与日写合作落地，由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展，依托客户资源优势，承接日系企业产业转移，玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型，大客户单机价值量大幅提升，2018年将率先在可穿戴领域落地，后续进一步拓展至其他产品线，接力2017-18年大客户双玻璃方案驱动的高成长。汽车电子等其他领域布局也在积极推进，成长动能叠加，未来高成长路径明晰。

　　投资建议公司为行业龙头充分受益外观创新大趋势，公司平台布局不断，长期成长路径进一步明晰，我们预计2017/18/19年净利润为22.5/35.7/50.3亿元，增速为87%/59%/41%，EPS为0.82/1.37/1.92元，"买入"评级。

　　风险提示双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期。