三联商社(600898)资产置出完成 预计后续运作加速

　　事件描述

　　公司公告，将原有家电零售业务剥离出售给关联方山东大中电器，剥离资产94%为库存家电，如冰箱、洗衣机、电视机、空调等，评估价格1.38 亿元，将以现金形式支付。公司自有物业将保留，并与山东大中签订房屋租赁合同，每年金额1800 万， 租期15 年，每3 年上浮5%。

　　事件分析及结论

　　公司已在年底之前彻底解决了与控股股东国美集团之间的同业竞争问题，不再从事家电零售业务，将全力转型安全智能手机业务，未来面临名实相符的问题，和新管理团队加盟的问题， 而且公司此前未能推进的增发募资等资本运作均有潜力突破。

　　公司收购德景电子后，16-18 年承诺业绩分别为6000 万、8000 万、1 亿元，其中安全智能手机ODM 部分，与展讯、元心、虹霸四家合作制造的安全手机仅9 月公告就已有2.7 亿元订单， 预计明年大概率爆发式增长，将成为公司业绩增长主要动力。

　　投资评级与估值

　　我们保守预测三联商社16-18 年备考净利润为7000 万、1.4 亿、2 亿元，EPS 为0.28 元、0.55 元、0.8 元。但应高度重视，根据产业反馈，安全手机产业2017 年需求预计在百万台以上，产业联盟出货量有望达到50 万部以上，有可能为德景电子带来1-2 亿利润，弹性巨大，后续存在盈利预测持续上调的空间。中长期目标价看百亿市值，目标价60 亿市值，对应股价23.72 元， 给予推荐评级。

　　风险提示

　　安全手机出货量不及预期；国美自主品牌推广不及预期。