王府井(600859)拟收购开元商业100%股权 助力公司区

　　签署协议拟收购开元商城100%股权。公司2017 年2 月15 日与国际医学签署了《开元商业有限公司股权转让框架协议》，拟收购国际医学持有的开元商业100%股权。公司将以现金方式支付本次股权转让价款，具体支付安排由双方在正式协议中约定。

　　开元商业:区域大型综合性商城龙头。开元商业成立于1992 年12 月，注册资本2 亿，2016年上半年实现营收17 亿，净利9265 万。旗下开元商城地处西安市中心钟楼东南角，占地面积33 亩，建面10 万平，是一座多功能、高档次、智能化的大型综合性商城，主要经营化妆名品、潮流服饰、名表首饰、女装、男装、皮革、针纺内衣、运动服饰、儿童用品、特业（超市）、家居用品等，包括国内外知名品牌2000 余个，商品16 万余种。随着商城的发展，目前已在安康、咸阳、宝鸡、西安开设分店，逐步建立了辐射全省的连锁百货网络框架，公司注重客户体验、品牌结构优化、VIP 客群维护和开发，是具有区域竞争优势的商业龙头公司。

　　收购区域商业龙头，助推主业向上发展。一方面，公司作为老牌商业百货企业，收购具有区域竞争力的商业龙头公司开元商业，有助于吸取其成功的经营理念，推动双方主业经营管理经验的相互融合和促进，助力公司区域扩张。另一方面，若成功收购开元商业，将有利于公司扩大经营规模，共享供应链资源，摊薄经营成本，从而带来业绩提升。，新的渠道等商业资源纳入公司体系，亦将带动公司线上业务的发展，符合公司全渠道建设的战略目标。

　　全面推进战略转型落地，多维度构建经营新模式。作为国内百货行业佼佼者，公司通过战略转型不断升级互联网环境下经营模式，提升竞争力。具体来看，提升商品经营能力，深度联营取得进展，从管品牌向管商品转变，与上海百联、香港利丰成立合资公司，加强品牌战略合作，为自营提供有力支持。提升顾客经营能力，集团内实现会员全渠道化，加强顾客解读能力。全渠道建设，报告期内公司继续推进全渠道项目落地，移动端微商城上线跨境电商业务，以化妆品为切入点，逐步向时尚商品推进。关注购物中心+奥特莱斯业态发展，购物中心方面，公司发挥购物中心管理公司市场化机制，利用购物中心管理公司提供商业地产全产业链综合服务的专业优势，以委托管理和租赁双驱动的轻资产运营模式；奥莱业态方面，成立奥莱运营管理公司，抓住奥莱业态发展窗口期，注入市场化运作机制（报告期内，重庆王府井解放碑店、乌鲁木齐王府井、呼和浩特王府井等部分传统百货门店及时转型为城市奥莱，预计2016-2017 年，将新增郑州、哈尔滨、南充、佛山等多个购物中心，以及西安、银川等两个奥莱）。此前定增拟引入三胞集团，募资30 亿布局多业态，完善营销网络，拓宽长期盈利空间。收购区域商业龙头开元商业，区域扩张再下一城。公司将在3-5 年内转变为一个包含百货、购物中心、奥特莱斯三大业态，并拥有线上自建零售渠道的全渠道零售商。

　　维持盈利预测，维持买入评级。公司是老牌商业零售龙头，立足北京，向全国延伸布局。积极推进战略转型，进行产业链上下游探索，与利丰、百联合作成立百府利公司；进行线上业务试点，与电商巨头合作打造网上商城、移动商城、微店、天猫店等多渠道服务销售体系。定增建设购物中心和O2O 项目，布局多业态+全渠道，收购开元商业，实现区域扩张。，公司作为北京国资委旗下的商业龙头，有望受益国企改革。我们预计16-18 年EPS 分别为1.11元、1.48 元、1.69 元，当前股价对应PE 分别为15X、11X、10X，给予买入评级。

　　风险提示资产整合不达预期